三季度单季收入6.08 亿元，同比下滑4.75%、净利润1.01 亿元，同比增长22.67%。
    ■毛利率大幅提升，现金流有待改善。公司前三季度毛利率36.82%，同比提高5.25 个pct，三季度毛利率达40.39%，主要得益于工程承包业务毛利率提升。三项费用率为14.68%，同比上升1.69 个pct，其中销售/管理/财务费用率分别提高0.29/0.31/1.09 个pct，财务费用增长较快主要由于燕宁建设BT 业务及部分建造合同利息结算减少。受经济环境影响，应收账款规模扩张较快，资产减值损失由去年同期3065 万元提高到6047 万元。经营性现金流流出4.49 亿元，收现比74.38%，同比下降10.74 个pct，付现比104.87%，同比提高20.63 个pct。按照往年四季度集中收款规律，预计全年经营现金流将较前三季度有所改善。
    ■收购博来规划院再添城市规划生力军，外延扩张战略持续。公司今年7月收购南京博来城市规划设计研究有限公司51%股权，后者具有城市规划编制甲级、旅游规划编制乙级资质，成立10 余年来以城市规划为核心业务，业务扎根江苏辐射全国，已设立大连/成都/长沙/重庆子公司。此次收购将进一步夯实公司总体规划能力，提升交通专项规划的市场竞争力，并有望助力公司早期介入PPP 项目打包承接。
    ■PPP 项目积累经验后续订单承接可期，进军智能车库拓展业务领域。公司今年8 月中标福建国省干线公路两项BT 项目，合计投资额7 亿元。9 月亦中标九华山风景区立体停车场PPP 项目（发改委1043 个重点PPP 项目之一），招标总投资超5000 万，提供智慧停车、智慧交通、旅游平台建设综合解决方案，有望借此积累PPP 投融资及建设运营经验。此外贵州PPP 产业投资基金管理公司已注册成立，未来将募资借助设计前端优势承接PPP项目并沿产业链延伸获益，贵州等地深耕PPP 有望陆续斩获订单。
    ■投资建议：我们预测公司2015/2016/2017 年EPS 为0.59/0.80/1.02 元，考虑到公司未来从事PPP 业务及并购扩张潜力，给予目标价28 元，维持买入-A 评级。
    ■风险提示：宏观经济下行风险、收购整合风险。