前三季度实现净利润2.01 亿元，同比增25.05%，增速高于营收增速主要是因为毛利率提高5.25 个pp，但净利增速相对于去年同期下滑7.92 个pp，主要是1）由于资产减值损失增加2981.53 万元；2）财务费用率大幅提高1.09个pp。
    2、毛利率大幅提高，但期间费用率提高使得净利率增幅小
    前三季度综合毛利率为36.82%，较去年同期大幅提高5.25 个pp，主要是由于公司加强订单质量管控，在经济不景气情况下，倾向于承接高毛利率，回款有保障的项目；净利率为14.27%，较去年同期提高1.17 个pp，提高幅度小于毛利率提高幅度主要是因为期间费用率提高1.69 个pp，分项看，财务费用率由负转正，为0.50%，主要是因为计提短期融资券利息使得利息支出大幅增加；销售费用率和管理费用率分别提高至3.25%和10.93%，主要是由于业务规模扩张所致。
    3、经营现金流量恶化，回款不理想，四季度有望改善
    公司前三季度经营活动现金流量净额为-4.49 亿元，较去年同期大幅恶化，主要是由于业务规模扩大，垫资较多导致；三季度收现比下降至74.38%，而付现比提高至31.99%，公司回款状况不理想，但四季度是传统收款季，现金流及回款有望改善。
    4、主业夯实，积极涉足PPP、环保及智慧交通业务，维持“强烈推荐-A”评级Q3 公司收购南京博来规划院增强城市规划技术能力，成立贵州PPP 产业投资基金管理公司探索业务发展新模式，同时9 月中标九华山立体车库PPP 项目既有助于积累丰富的PPP 投融资及建设运营经验，又有助于拓展智慧旅游业务。
    公司主业夯实，内生加外延保障平稳增长，向环保、智慧交通拓展顺利推进，布局PPP 有望撬动更多订单。预计15、16 EPS 为0.61 与0.77 元，对应PE 为37.3 与29.3 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    5、风险提示：业绩低于预期，新业务拓展不及预期，回款风险。