②乌镇客流保持较高增长且将受益迪士尼，古北水镇加速发展度过培育期并实现盈利，公司业绩有保障。③公司全面优化各板块治理结构，推进“遨游网+”战略并打造O2O 平台模式。基于会展业务等对公司2015 年业绩将产生持续影响，而两大景区均有望实现客流与客单价高增长，调整2015-17 年EPS 为0.52/0.72/0.95 元（-0.06/-0.01/+0.04 元），维持目标价32.62 元，增持。
    业绩摘要：2015 公司前三季度营收78.65 亿元/-3.63%，归母净利2.86亿元/-20.68%，EPS0.40 元，其中Q3 的EPS 为0.17 元。利润下滑主要受2014 年同期利润追溯调整及会展业务季节性收入差异等影响。
    景区表现持续优异，乌镇客流高增长助力其打造休闲度假旅游综合目的地；古北水镇Q3 实现盈利，未来业绩持续向好。①乌镇业绩保持快速增长：前三季度客流+40%，其中东栅+13.23%，西栅+29.5%；营收+22.8%，净利+23.8%。②古北水镇前三季度营收大幅同增135%，客流+40%，平均客单价高达约315 元；利用其区域资源稀缺性及精准产品定位，古北水镇有望进一步实现客流与客单价的双重提升。
    遨游网、会展业务等促进旅游服务板块加速转型，实现战略升级。
    ①“遨游网+”驱动O2O 平台快速成长，公司未来将打造依靠品质取胜的综合型旅行社+电商，实现线上线下一体化。②公司旗下会展+山水酒店业务拟挂牌新三板，将优化其治理结构；会展业务未来将向大型体育赛事服务运营拓展，有望成为公司利润新增长点。
    风险提示：古北水镇培育进度和遨游网战略推进进度慢于预期。