景区：乌镇盈利有望保持较快增长，期待下一个景区项目落地
    1) 乌镇: H115 接待游客387 万人次(YoY+25%)，东栅/西栅195/192 万人次(YoY+17%/34%)，收入/净利5.4/2.2 亿元(YoY+27%/26%)；我们预计，2015-16 年乌镇盈利有望保持较快增长，源于：10 月1 日乌村项目有望试运营，加之通安客栈全面改造完成、迪士尼将开园，我们预计2015-16 年乌镇客量有望同比+21%/24%；2)古北水镇：根据新闻H115 接待客量50 万人(YoY+25%)，收入1.6 亿元(YoY+135%)，人均消费增至310 元；我们预计15 年或基本实现盈亏平衡，16 年开始贡献权益净利润，增厚公司业绩。展望未来，我们预计公司有望继续布局景区，或以轻资产模式等，灵活落地。
    旅游：持续推进“遨游网+”战略，会展业务布局体育营销新领域
    1) 遨游网：上半年公司对遨游网投入加大，持续推进“平台化、网络化、移动化”战略的落地实施，并提出“遨游网+”战略。我们认为，目前提升流量仍是遨游网的首要任务。2) 会展：该业务品牌成熟、美誉度高，上半年积极培育体育营销等新领域。我们预计其会展业务有望借助于遨游网平台导流，加之自身品牌实力，成长为大型整合营销服务商，构筑新的利润增长点。
    估值：下调盈利预测，下调目标价至28 元，维持“买入”评级
    考虑中报业绩低于预期, 将2015-17 年EPS 预测由0.61/0.78/0.92 元下调至0.52/0.68/0.81 元。基于瑞银VCAM 现金流贴现模型(无风险利率由3.49%增至4.5%, beta 由0.71 增至0.85, WACC 由7.4%增至8.7%）得新目标价28元(原34.3 元)。考虑迪士尼开园将令乌镇受益、古北渐入佳境，维持“买入”。