截至2014 年12 月31 日，中青旅会展（中青旅持股82%）中青旅会展的总资产9.69 亿元，净资产2.37 亿元，2014 年营收23.31 亿元，净利润5407 万元。山水酒店（中青旅持股51%）总资产4.36 亿元，净资产2.07 亿元，2014 年营收3.58 亿元，净利润1994 万元。分拆上市将有利于进一步完善法人治理结构，提高经营管理水平，完善激励机制，稳定和吸引优秀人才，增强核心竞争力。有利于增加上市公司资产的流动性，提升公司资产价值。
    迪士尼开业将带动游客向乌镇分流。我们在深度报告《迪士尼带来华东线旅游板块业绩估值双升》中指出，迪士尼将吸引大批游客进入，其中会有8.5%左右的游客分流到桐乡。2016 年乌镇游客有望在自然增长基础上提高15%，带来乌镇公司50%的额外业绩弹性。对应上市公司弹性在34%左右。
    濮院也将享受溢出效应。乌镇旅游公司享有濮院古镇49%、50 年的经营权。濮院紧邻苏嘉杭高速与沪杭高速，交通便利。到乌镇仅22 公里，车程在30 分钟以内，到杭州车程1 小时、上海1 小时40 分钟。
    桐乡市政府对濮院的定位是“历史文化与时尚购物集聚区”。与乌镇定位互补，既有利于增加古镇客流，也有利于促进羊毛衫的销售。预计2016 年以后开业，将能够享受到迪士尼带来的溢出效应。
    古北水镇下半年至明年上半年游客有望爆棚。古北水镇上半年游客增速相对平稳，但我们实地调研发现，7 月数据相当良好，游客有望实现我们所预期的100%的增长。明年上半年在低基数的基础上，实现高增长可以期待。
    摆脱上半年业绩下滑阴影，预计全年业绩增速为正。上半年业绩不佳主要受到会计调整和上半年高技术影响，预计下半年绿城地产、会展、乌镇等业务将开始逐渐释放业绩，全年业绩增速为正。
    体育+在线旅游+迪士尼+冬奥多概念全覆盖。会展业务旗下的联合体育拥有大型赛事服务经验，冬奥官方指定接待单位。开始布局社区网络。遨游网百城千店继续推进。公司是迪士尼+冬奥会等概念股。
    多项利好可期，积极配置。考虑到公司机制有望改善（子公司激励及战投）、新兴业务有望重估、明年乌镇项目受益于迪士尼开业、乌镇提价、古北水镇逐渐成熟等因素，长期成长依然值得期待。建议积极配置。