预计2015-17 年EPS 分别为0.57/0.74/1.03 元（均维持不变），维持目标价22.26 元，“增持”评级。
    毛利率提升明显，业绩延续高增长。前3 季度，公司实现营收175.99亿（+8.2%），实现归母净利润7.3 亿（+35.4%），综合毛利率11.44%（+0.9pct），期间费用率7.1%（+0.2pct），其中销售费用率2.7%（+0.2pct），管理费用率3.1%（-0.1pct）。Q3 单季度，公司实现营收79.49 亿，同比增长8.3%，实现归母净利润4.42 亿，同比增长31.4%，综合毛利率12.3%，环比提升0.9 个百分点，同比提升1.3 个百分点。
    毛利率提升主要源于原材料成本下行、品类结构优化。
    禽料销量增长20%，水产料增长约10%。前3 季度，公司总销量增速约14%，估算猪料、禽料、水产料销量增速分别约为0%、+20%、8%。公司禽料以黄鸡、蛋禽为主，受白羽鸡行业低迷影响较小。猪料目前布局以广东、湖北为主，同比基本持平。受鱼价低迷、东南亚发病影响，水产料增速与中报基本持平。
    养殖业务开端良好，未来成长可期。3 季度公司自养出栏生猪约3 万头，头均盈利约500 元/头，前3 季度累计出栏5 万头。公司+农户模式4 季度贡献增量，预计出栏量约3 万头。自养+合作，预计2015/16/17年公司出栏量分别为16/60/100 万头。
    风险提示：疫病风险、自然灾害风险等