从公司角度看，报告期内实现饲料销量262 万吨，同比增长13.91%，其中单价和毛利较高的高档膨化鱼料，在2014 年全年增长45%的基础上，上半年再增长50%。我们认为，2015年公司饲料销量同比增速在20-25%，总量达到700 万吨。其中水产料增速有望达到15-20%，禽料增速20% ，猪料增速10%，虾料增速10%，特种料增速30%。从市场区域来看，海外市场有望同比增长50%。2017 年将突破1000 万吨的销量。
    除了饲料之外，公司其他几项主业的表现亦值得称道：a）公司的动保产品表现也较为出色，报告期内实现销售收入1.12 亿元，同比增长44.51%，实现毛利率为50.75%，盈利能力保持提升。b）农产品销售收入1.64 亿元（以鱼、虾苗种销售为主），同比增长12.93%，实现毛利率为30.54%，盈利能力同样保持提升。c）原料贸易（主要为玉米的采购及销售）上半年实现销售收入6.93 亿元，同比增长10.66%，但毛利率为-8.20%。出现亏损的主要原因系公司以通过参加国家玉米拍卖并取得玉米进口配额的方式进行国内、外玉米采购，虽然在国内玉米拍卖及贸易环节体现亏损，但公司在玉米进口环节上取得较大收益。综合整个国内、外玉米采购业务，公司采购优势明显。
    10.74%的毛利率是上市以来最高值。上半年公司实现毛利率10.74%，同比增长0.55 个百分点，为上市以来的最高值；其中饲料产品毛利率为11.27%，同比增长了1.4 个百分点，整体表现相当靓丽。
    新增长点隐现，未来亮点颇多。1）养殖：公司积极扩大自有肉猪养殖规模，开拓“公司+农户”的肉猪养殖模式。2）动物疫苗：上半年公司收购川宏生物，利用现有的疫苗产能将公司畜牧兽医研究院形成的技术储备快速转为生产力。3）产业链金融、行业信息化、宠物饲料等产业进行布局。
    盈利预测：我们预计公司2015 和2016 年EPS 分别为0.50 和0.64 元（分别同比增长42%和28%），维持“买入”评级，目标19.20 元，对应2016年30 倍的PE 估值。
    风险提示：极端天气造成鱼虾持续大量死亡。