同时公司预告2015 年3 季报业绩区间：同比增30-60%。上半年公司业绩增速高于收入增速得益于综合毛利率提升：总体毛利率10.74%，同比提升0.55 个百分点，其中饲料产品毛利率11.27%，同比增长1.4 个百分点。公司在产品结构优化，采购与配方联动和服务体系建设等方面加大投入和理顺了激励机制，使得性价比优势显著领先于行业。通过研发、采购、服务三位一体有机结合，系统性提升了饲料产品综合竞争力。
    景气回升，全年销量增速有望达到20%。实现饲料销量262 万吨，同比增长13.91%，略低于预期。分品种来看，因天气及鱼价低迷原因，预计水产饲料同比增7-8%；猪价低迷和存栏降低导致猪料下降6-8%；禽料是上半年的最大亮点，成本优势推动销量逆势增长，预计同比增20%。
    下半年，随着猪价进入高景气周期，猪料开始进入恢复期；猪价上涨也将对鱼价形成正面提振，养殖户将加大存塘鱼的投料量，水产料增速将迎来逐步抬升期。我们预计全年饲料销量增速有望达到20%。
    生猪养殖业务是公司业绩弹性的最大释放点。上半年，公司在行业低迷期，加速推进“类温氏”养殖模式，通过自建和收购模式，快速圈定生猪养殖产能，我们预计2015 年出栏生猪10-20 万头，2016 年将快速放量至80-100 万头，极大收益于猪价上涨，并释放巨大的业绩弹性。同时，“类温氏”模式中饲料、种猪、疫苗、兽药等由公司统一提供，公司将加速对这些环节的布局，而外延式并购将是实现这一战略的首选途径。上半年收购川宏生物即是对疫苗环节布局的第一步，我们预期未来围绕畜禽养殖产业链的外延并购将持续落地。
    加速布局农业互联网和宠物饲料，开拓新增长点。公司在新业务布局中一直保持稳扎稳打的基调，但是并不代表对新业务缺乏战略性的规划和落地。在农业互联网建设中，公司的小额贷款和行业ERP 系统服务已经先行一步，未来在农村金融和养殖大数据中，将继续加大布局。我们预期，在创新模式总结和提炼之后，公司很可能推出独立的农业互联网和金融平台。此外，宠物饲料业务，也是公司业务协同和优势嫁接的一项重要新业务，未来成长空间巨大。我们认为，这些新业务的布局不仅能为养殖户提供更多的服务，也能成为公司新的盈利增长点。
    风险因素：原料价格波动、自然灾害和疫病、销量增长低于预期。
    维持“买入”评级：继续坚定推荐，低估值成长型白马首选标的。生猪加速释放业绩弹性，外延并购提供充足催化剂。我们维持2015-2017 年EPS分别为0.50/0.65/0.82 元的盈利预测，维持“买入”评级，目标价27 元。