通过股权激励、员工持股计划等激励手段，团队积极性充分调动，预计2015-2017 年EPS 分别为0.57（不变）/0.74（不变）/1.03（不变）元。考虑行业平均估值及成长性，给予2016 年30 倍PE，目标价22.34 元，“增持”评级。
    业绩延续高增长，毛利率提升0.58 个百分点。上半年公司实现营收96.5 亿（+8%），实现归母净利润2.88 亿（+42%），综合毛利率10.74%（+0.58 个百分点），毛利率提升主要源于品类结构优化、采购优势；期间费用率7.1%（-0.04%），其中销售费用率3%（+0.41%），管理费用率3.53%（-0.44%），财务费用率0.58%（-0.01%）。2 季度，公司实现营收61.3 亿（+4%），实现归母净利润2.75 亿（+41.6%）。分红预案：每10 股派0.65 元（含税）。前3 季度预计业绩增长30%-60%。
    饲料业务结构持续优化，动保业务增速喜人。上半年，公司饲料收入86.5 亿（+7.8%），毛利率11.27%（+1.4%），销量262 万吨（+13.9%），估算猪料、禽料、鱼料、虾料增速分别约为-6%、+20%、+6%、+10%，其中高端膨化鱼料同比+50%；动保业务收入1.12 亿（+44.5%），毛利率50.75%（+1%），微生态制剂市场推广逐步进入收获期。
    华南、华北、海外维持稳定增长。上半年，公司华南、华北和海外区销售收入同比分别+25%、+17.5%、+57.7%。华东和华中区收入同比分别-7.1%、-9.8%，下滑主要源于水产料销售旺季启动推迟。
    风险提示：疫病风险、自然灾害风险等