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>> 中投证券-水晶光电(002273)传统业务竞争压力加大、新型显示逐步进入收获期-151026
上传日期:   2015/10/26 大小:   588KB
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评级:   推荐 作者:   李超
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同时公布员工持股计划。
    投资要点:
    毛利率下滑、管理费用增加、投资收益增加是影响盈利能力的主要因素。
    1-9 月综合毛利率29.45%,比去年同期的33.42%减少了3.97 个百分点:根据上半年数据,精密光电薄膜元器件毛利率31.2%,蓝宝石LED 衬底毛利率27.6%,反光材料毛利率42.6%。管理费用增加2933 万、同比增长41.1%,投资收益增加1241.4 万(去年同期0.21 万),主要是是权益法计算下的日本光驰投资收益。
    员工持股计划首期规模资金超过1600 万元。首期持股计划员工和高管69人;首期股票数量约114 万股,来源二大股东无偿赠予35 万股,剩余部分通过事级市场购买。资金来源二自筹资金1200 万元,以及按照2014年净利润4%提取的奖励基金612 万元(税后489 万)。
    光学和蓝宝石业务竞争压力增大,反光材料保持较高盈利能力。手机相关组立件销售仍保持稳定,但价格下降趋势明显,相机产品在国际大公司市场仹额变化丌大。蓝宝石衬底竞争激烈,但在智能手机和穿戴领域有所突破。反光材料业务的车牉膜、微棱镜等高端产品研发及产业化顺利。
    新型显示业务继续加大投入,最新发布“E100 超短焦投影光引擎产品”。
    公司目前主要围绕视频眼镜、超短焦投影、汽车抬头显示等产品在做新型显示板块业务,幵积极不互联网、车联网相关企业寺求资源的有效整合。
    维持“推荐”评级、短期目标价格30 元。预测15-17 年营收12.1、15.7和20.4 亿元,净利润1.62、2.18 和2.82 亿,每股收益0.37、0.50 和0.65元,维持“推荐”评级,短期目标价格30 元,16 年60 倍PE。
    风险提示:传统业务竞争加剧、新型显示低二预期、幵购风险等
 
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