工程类业务回暖，带动收入增速回升：Q3 营收增速同比11.85%，环比从H1 的9.09%上升至11.85%；我们认为工程类业务回暖是带动营收增速上升的主因（应收账款额环比增长0.44 亿达到1.94 亿元）。毛利率受益于原材料价格下降，继续上升至43.50%的历史最高位。
    经营继续稳健，抗风险能力凸显：前三季度销售期间费用率为20.03%，保持稳定，体现出公司一贯优秀的管控能力，同时现金流保持稳定。
    截止3 季度末，资产负债率仅18.59%，继续保持稳健的经营风格。
    “地下管廊”有望发力推动工程业务放量：我们认为“地下管廊”以其巨大的体量有望成为政府托底的重要手段，顶层的指导意见已经由国务院出台，中央专项金融债予以支持，“地下管廊”推进的预期不断增强。同时浙江“五水共治”项目进入集中供货期，进入三季度后招标进度明显加快。我们认为公司有望受益于地下综合管廊建设及“五水共治”，工程业务放量有望支撑业绩持续增长。
    风险提示：宏观经济风险，原材料价格上涨。