Q3 单季公司实现营收7.14 亿元，同比增长16.45%，实现业绩1.39 亿元，同比增长19.58%,折合EPS0.24 元。2015 年前三季度公司主营毛利率43.5%，同比、环比分别上升2.6%、0.8%，其中Q3 毛利率44.8%，同比、环比分别提升3.7%、1.5%。公司预计2015 年全年业绩3.87-5.04亿元，同比增长0-30%。
    PPR 销量稳定提升，成本端改善促公司业绩稳步提升。受益品牌效应及渠道建设，叠加3 月份地产销售回暖，我们判断公司前三季度PPR 销量稳步增长，后期有望延续增长态势，价格方面维持稳定，受地产负面影响较小。公司PPR、PE 原材料树脂价格自14 年二季度下行，15 年前三季度原材料价格同比下滑近24%，成本端明显改善推动公司综合毛利率提升。2015 年1-3Q 公司产品毛利率43.5%，同比上升2.6%，其中Q3 毛利率44.8%，同增3.7%，均创历史新高。此外前三季度公司综合费率小幅上升2%至22.03%，其中销售费率14.76%，同比提升1.5%，费用共计2.7亿元，同增24.36%。我们判断主要因公司加大力度同时推进PE 工程及PPR 零售业务，导致费率稍有提升。目前公司重庆基地已步入正轨，陕西省西咸新区项目处于前期阶段，该项目紧跟“一带一路”规划完善西部产能布局，公司预计共需投资5 亿元，达产后有望贡献产值12 亿元。
    零售业务稳步推进，PE 工程业务贡献业绩弹性。PPR 零售端在品牌、服务、渠道深耕下，类消费品属性日益突出，公司目前市场份额仅为5%，未来提升的空间仍然在；目前公司PE 管占比30%，今年公司提出零售和工程齐发展战略，加大工程类项目开拓。随着下半年浙江地区“五水共治“规划加快推进，14-15 年累计投资998 亿元，下半年订单释放有望加速。叠加近期地下管廊建设政策频出，作为宏观经济稳增长的重要手段，有望推动地方财政落实及工程项目开工。
    我们认为PE 类管材有望受益城市地下管网投资，有望迎来增长。
    盈利预测及估值。我们认为公司具有“互联网+“潜力，一方面已开启线上家居电商模式（与金螳螂和家装e 站签订合作协议），另一方面作为细分领域领头者，公司具有较强线下布局，可提供无缝对接式线下服务优势。公司PPR 市场增速平稳，PE 管受益五水共治项目，订单有望加速释放，叠加股息率6%提供安全边际，我们维持公司15-17 年EPS0.81/0.99/1.16 元，对应PE为16.8X，维持“买入”评级。