点评：
    品牌、渠道优势显著，PPR 管表现依旧亮眼。上半年公司PPR 收入约6.1亿元，同比增约17.2%；毛利率约53.7%，同比提升约1.5 个百分点，零售品牌及渠道优势继续在盈利上得到验证。其他管道方面，PE 管收入约3.0 亿元、同比降约5.6%（2014 年下半年以来公司出于回款的考虑，主动控制市政业务规模所致），毛利率约32.6%、同比增约1.9 个百分点；HDPE 管收入约3338 万元、同比增约3.8%，毛利率约30.8%，同比降约2.2 个百分点。
    整体盈利仍有提升；薪酬等费用同比增幅较大。上半年公司综合净利率同比提升1.1 个百分点、至约17.1%；期间费用率同比增约1.9 个百分点、至约23.9%；增幅主要来自销售费用率（同比增约1.6 个百分点）。上半年公司人工成本同比增约20.1%，占收入比重同比增约1.1 个百分点、至约11.3%。
    资产运营及现金流稳定。期末公司资产负债率约19%、维持低位，仍无有息负债，在手货币性资金（现金+其他流动资产）约6.8 亿元、同比增约24.8%。
    地下综合管廊主题，公司“进可攻、退可守”；隐含股息率具吸引力：1）“进可攻”——上半年公司PE 管收入占比约27%，绝大多数用于市政供水工程，最有望受益于地下综合管廊建设；同时，浙江“五水共治”的推进有望进一步为公司贡献增量。2）“退可守”——公司核心PPR 管竞争优势显著，市占率仍低，中长期仍将持续成长；短期地产销售回暖、成本端低迷，公司稳中向好可期；此外公司现金流稳健，持续低杠杆高分红可期，当前股价对应股息率在3%左右。
    维持公司“买入”评级。预计公司2015-2017 年EPS 分别约为0.78、0.97、1.25 元。综合考虑公司中长期成空间、较强消费的属性及受益于地下综合管廊建设的预期，给予公司2016 年30 倍PE，目标价29.1 元。
    风险提示：油价超预期反弹；房地产销售失速；市政资金紧张。