上半年地产销售呈现逐步回暖势头，公司第2 季度实现收入约7.3 亿元，同比增约11.0%，增速环比提升约4.4 个百分点。
    公司盈利水平稳中略增。上半年公司营业利润率约19.4%，同比提升约0.5个百分点；其中，第2 季度营业利润率约21.5%，同比增约0.3%。上半年油价持续低迷、PP 等原材料价格大幅下行，预计公司在产品销售上进行了一定程度让利，总体盈利水平稳中略增。
    中长期来看公司品牌及渠道优势显著，仍将持续成长。公司已成功构筑较强的品牌及渠道护城河，过去3 年无论在成长表现还是盈利质量方面均显著领跑行业。塑料管道行业容量在千亿级别；公司虽为行业龙头，但目前市占率仍不高（即使在公司强势的PPR 细分领域，其市占率也不足10%），未来提升空间大。
    地产销售回暖、成本端低迷，下半年公司稳中向好可期。1-6 月全国商品房销售面积累计同比增约3.9%、环比增约4.1 个百分点；预计下半年限购放松、货币宽松等政策环境延续，地产销售继续回暖可期。同时预计油价仍将低迷，带动公司主要原材料PP、PE 树脂价格下行。
    维持“买入”评级。 公司中长期仍将持续成长，短期业绩稳中向好；同时，浙江“五水共治”的推进有望进一步为公司贡献增量。公司管理层激励充分，已完成3 期股权激励行权；低杠杆高分红，具备价值股属性。预计公司2015-2017 年EPS 分别约为0.78、0.88、1.00 元。综合考虑公司中长期成空间及较强消费的属性，给予公司2015 年25 倍PE，目标价19.50 元。
    风险提示：油价超预期反弹；房地产销售失速；市政资金紧张。