PPR 和PE 管道是公司核心产品，2014 年收入占比分别达到50%和30%。公司在浙江临海、天津、上海和重庆拥有生产基地，即将在西安落户新基地。公司是民企伟星集团旗下上市公司，股权相对集中。2014 年公司收入和归母净利润分别达到23.5 亿元和3.9 亿元，2007-2014 年CAGR 分别为22%和32%，业务模式和管理优势助力经营质量领先同业。
    行业需求增速放缓，集中度有所提升。2014 年国内塑料管道产量为1,300万吨，同比增长7.5%，需求增速有所放缓。塑料管道中PVC 管道占比在55%左右，PE 和PPR 占比预计在40%左右。行业上游主要是PVC、PE和PP 等管料，成本占比在70%-90%之间，下游包括家装和工程类客户等。行业初期进入壁垒不高，但最大做强要求较高。龙头企业引领行业集中度逐步提升。
    PPR 业务：市占率料持续提升，管道后市场有望启动。短期地产销售景气回升利好PPR 业务销量环比改善，中长期看好公司PPR 业务在渠道及生产基地优势、品牌服务优势和销售模式优势等驱动下持续提升市场份额。饮水健康关注度提升，管道后市场（包括管道清洗和净水器销售等）有望启动。综合考虑管道初期安装和清洗市场，中期公司PPR 业务利润有望维持在5-6 亿元。此外，如考虑净水器市场未来的发展空间，则管道后市场潜力更为巨大。
    PE 业务：显著受益于地下管网投资。借助于PPP 模式加速推广，地下管网投资或迎来爆发式增长时代。2014 年浙江启动“五水共治”计划，规划总投资4,680 亿元，2H14 以来，“五水共治”订单开始逐步放量。2015年公司实行零售与工程并重，PE 业务有望充分受益。
    受益“互联网+”潜在隐蔽工程综合解决方案供应商。我们认为，公司具有“互联网+”基因，未来有望通过拥抱互联网思维而突破成长边界。从解决消费者痛点角度看，公司有能力由单纯管道供应及安装企业转型升级为隐蔽工程综合解决方案供应商。此外，未来公司或许不再满足于只是地下管网管道提供商而有潜力转型升级为智慧管网综合解决方案提供者。
    油价相对低位运行，成本改善效应逐步释放。我们判断2015 年原油价格大概率仍将维持相对低位。我们对公司原材料价格跌幅和PPR 销量指标对业绩影响进行敏感性分析，基于管料价格下降12%和PPR 管道销量同比增长14%之保守假设前提下，公司2015 年EPS 有望达到0.91 元。
    风险因素：新产品推广进度较慢、原材料价格大幅上涨等。
    盈利预测、估值及投资评级。基于对行业和公司景气走势判断，我们维持公司2015-2017 年EPS 分别为0.91/1.09/1.26 元之预测。鉴于公司品牌和渠道价值突出以及具备“互联网+”基因，同时参考行业平均估值水平，给予公司2017 年26 倍PE，上调目标价至33 元，继续维持“买入”评级。