评论：
    乘“一带一路”之风，异地扩张再下一城。2011 年4 月公司曾发布公告，彼时与当地管委会签署的是“基地项目意向书”，而由于公司当时正处于重庆基地拓展初期，为控制扩张风险积累经验选择主抓西南市场。如今，重庆基地已步入正轨，加之未来“一带一路”前景广阔，公司重新推进西咸新区项目。签署“入区协议”是获取土地先决条件，我们预计公司将会在2015 年年底或2016 年年初获得土地（成本预计3,000~4,000 万元）。
    项目初期实际投资额可能在2-3 亿元左右。
    陕西市场潜力可观，异地扩张提速拓宽成长空间。目前陕西城镇化率略超50%，未来五年规划达到60%，城镇化率提升有助于PPR 管道需求释放。
    同时，陕西人均供水管道长度为0.72 米，居全国倒数第一，人均排水管道长度也仅为0.77 米，低于全国平均水平，地下管网建设滞后相对严重。
    短期来看，参考重庆基地项目，预计项目步入正轨后年贡献业绩至少可达6,000~7,000 万元。此外，重庆基地成功极大增长了公司异地扩张之信心，公司未来有望积极拓展区域市场，布局更多产业基地支撑主业持续增长。
    PE 业务：有望显著受益于城市地下管网建设。地下管网或将成为托底经济重要抓手。借助于PPP 模式加速推广，城市地下管网投资或迎来爆发式增长时代。2014 年浙江启动“五水共治”计划，规划总投资4,680 亿元。2014 年下半年以来，“五水共治”订单开始逐步放量。此前，低价竞标现象屡见不鲜，政府资金紧张导致回款进程偏慢。随着“五水共治”重视度提升，公司作为浙江区域塑料管道龙头企业有望充分受益。
    PPR 业务：市占率料持续提升，“互联网+”潜力可观。我们认为，2015年公司PPR 业务仍有望实现稳健增长且未来市占率料将持续提升：1）公司B2C 业务占比70%左右，其中二手房占比40%，地产新政对改善性住房利好更为明显；2）大客户收入占比不到10%，2015 年有望提升；3）公司市占率在6%左右。公司产品定位中高端，契合消费升级趋势，品牌服务优势突出，成长空间依然很大。我们相信在“互联网+”思维引导下，公司未来有望孕育出业务新增长动力。
    风险提示：房地产销售增速低于预期、原材料价格大幅波动等、地下管网投资低于预期。
    盈利预测及估值：基于对行业和公司景气走势判断，我们维持公司2015/2016/2017 年EPS 预测1.20/1.43/1.66 元。鉴于公司管理层优秀以及未来有望显著受益于地下管网政策和“互联网+”并考虑行业平均估值水平，给予公司2015 年25 倍PE，目标价30 元，继续维持“买入”评级。