公司预计2015 年全年业绩同比增长0%-30%。
    原材料成本改善推动毛利率高位提升。2015 年前三季度公司综合毛利率约为43.5%，同比提升2.6ppts，其中Q3 单季毛利率约为44.8%，同比提升3.7ppts，环比Q2 提升约1.5ppts。Q3 公司毛利率环比继续提升主要动力来自于油价下跌引起的原材料成本改善，我们判断期间主要原材料价格同比下降约10%。
    PPR 销量增速保持稳定，PE 业务环比有加速趋势。我们判断Q3 公司PPR销量继续保持快速增速，主要受益于：公司品牌、渠道和服务继续强力推广以及审时度势调整价格策略抢夺市场份额。值得重视的是公司Q3 单季收入有所提速，我们判断主因是PE 业务开始逐步发力，上半年整体工程开工率偏低从而对业务形成拖累，Q3 下游工程开工率明显回升，因此收入环比明显改善。截至9 月末，公司其他应收款较期初增加101%，主要是投标保证金增加，这表示公司积极发力工程业务，Q4 业务环比有望继续向好。
    费用率小幅提升，现金流持续充沛。2015 年前三季度，公司销售/管理/财务费用率分别为14.8%/7.5%/-0.2%，同比分别提升1.48/0.09/0.12ppts，主要原因在于公司加大PPR 和PE 业务拓展力度，尽管如此费用率仍处于合理区间，表明公司管理能力确实领先于同业。此外，2015 年前三季度，不考虑分配股利、利润和偿还利息支付现金（期内约流出2.7 亿元），公司现金及现金等价物净增加近3 亿元，而去年同期为1.9 亿元，现金流依然十分充沛。
    塑料管道龙头转型升级进行时。我们认为，公司具有“互联网+”基因，未来有望通过拥抱互联网思维而突破成长边界。从解决消费者痛点角度看，公司有能力由单纯管道供应及安装企业转型升级为隐蔽工程综合解决方案供应商。此外，预计未来公司或许不再满足于只是地下管网管道提供商而有潜力转型升级为智慧管网综合解决方案提供者。
    风险提示：房地产销售增速低于预期、原材料价格大幅波动等。
    盈利预测、估值与评级：考虑到Q4 公司PPR 销售或难超预期，我们小幅下调公司2015-2017 年EPS 预测分别至0.81/0.94/1.07 元（原预测为0.86/1.03/1.19 元）。鉴于地下管网行业估值有望提升，我们给予公司2016年25 倍PE，目标价24 元，继续维持“买入”评级。