Q2 营收增速11.02%环比改善（Q1 为5.65%），主要是零售业务受益地产销售持续回暖。Q2 毛利率为43.3%，盈利能力持续提升，一是高毛利的主打零售产品PPR 占比继续提升；二是原油价格下跌带来原材料成本下降逐步兑现。零售业务占比提升同时也导致公司销售费用率有所上升。
    零售业务定位高端领航蓝海，PPR 平稳增长贡献主要业绩：PPR 毛利增量贡献占比达到95%，收入增速17.19%，毛利率同比提升1.5 个百分点，地产景气仍处低点的环境下，零售业务稳健增长，依然交出了一份双优答卷，体现了公司在营销推广、服务体系方面构筑起强大的行业竞争力。
    地下管廊建设加速行业环境改善，工程业务有望迎来转机：PE 依然出现负增长，但降幅收窄，公司工程业务今年有望迎来转机。一是行业环境改善，重大水利工程、地下综合管廊等建设投资在政策催化下有望提速，尤其是直接拉动工程管材需求的地下管廊、管线建设；二是主要用于排水排污的HDPE 开始重回正增长的良好势头,公司战略有望重新发力工程业务。
    继续加强全国布局，拓展海外紧跟“一路一带”：公司异地扩张推进顺利，重庆子公司继续延续高增长势头，并继续加强全国基地布局，拟投资5 亿元在沣西新城进一步开拓西部市场；同时沣西位于西安、咸阳两城之间，是丝绸之路经济带的起点，利于紧跟“一带一路”，进一步拓展海外市场。
    投资建议：整体而言，公司质地优良，良好的团队经营管理能力有目共睹，同时公司专注于室内中高端管材，走扁平化零售渠道之路，在行业景气低迷时期，依旧保持良好的盈利能力，实现稳健增长。目前公司的市场占有率尚有提升空间，异地扩张也逐步步入收获期，公司业绩稳定增长可期。
    此外，公司身为行业龙头，受益于行业环境改善，工程业务有望迎来转机。
    我们预计2015-17 年EPS 分别为1.11、1.39、1.69 元/股，维持买入评级。
    风险提示：原材料价格大幅上升，房地产市场持续低迷，异地扩张低预期