有别于大众的认识：
    收入增速平缓，毛利率净利率再上新台阶。1）收入增速环比持平，蚝油品类发力。公司前三季度实现收入81.22 亿元，同比增长12.32%，其中Q3 收入同比增长10.03%，与Q2环比基本持平，我们认为消费大环境疲软是主要原因，此外，去年年底的提价和今年对华东及华南等成熟市场的经销商队伍进行调整也部分影响了销售。分产品看，我们估计前三季度酱油收入同比增长5%-10%、蚝油同比增长25%以上、调味酱同比增长15%以上。2）提价、新品及规模效应带来毛利率大幅提升。前三季度毛利率43.18%，同比提升2.57pct；其中Q3 单季毛利率41.49%，同比提升2.17pct；我们认为，毛利率的持续提升主要来自去年的提价和新产品的推出，以及规模效应带来的效率提升。3）净利率同比提升。公司前三季度实现净利率22.67%，同比提升1.61pct，公司前三季度期间费用率基本持平，净利润的提升主要来自于毛利率的提升 。
    四季度调味品传统旺季来临，收入有望环比提升。1）调味品传统旺季来临。调味品通常一季度和四季度是旺季，公司也将针对市场推出一系列营销活动；此外，16 年春节比15年早11 天，经销商通常会提前备货，部分反映在12 月份。2）金字蚝油等新品有望发力。
    公司的新品如金字蚝油等已从三季度开始铺货，其中金字蚝油作为蚝油类的新品，定价略低于原有产品，除了商超渠道，餐饮渠道也是主攻的市场，在消费不景气环境下，与原有产品形成较好的补充，预计四季度将开始发力。
    股价表现的催化剂：四季度收入环比大幅提升；兼并收购核心假设的风险：大豆等原材料价格大幅涨价