15Q3营收同比增速与Q2基本持平，Q4营收压力较大：公司15Q3实现营收24.76亿元，同比+10%，增速基本与Q2持平。前三季度酱油实现个位数增长，较去年略有回落，蚝油、酱类增速分别达25%和15%，保持快速增长势头。公司全年收入增长目标15%，预计Q4营收端压力较大。 毛利率上升+投资收益增加使得净利继续保持快速增长，实现全年业绩20%增长目标确定性强：公司15Q3净利润5.06亿元，较去年同期增长15.75%，远超收入增速，主要系去年末提价因素使得Q3毛利率同比上升2.57pct，以及投资收益同比增1415万元。公司期间费用率控制良好，基本与去年同期持平。 华东地区调整基本完成，最新制定单品行动计划，预计明年增速可保持两位数：公司上半年着手调整华东地区经销商网络和产品结构，导致东部区域增速低于其他地区，目前调整已基本完成，预计可为Q4提供增量。公司最新制定了12个单品行动计划，重点培育目前销售已有一定规模的次新单品，挖掘产品潜力，为未来储备增量。预计公司明年仍可实现两位数增长。 投资建议与评级：作为调味品行业绝对龙头，公司品牌力和竞争力毋庸置疑。今年针对渠道和产品结构的调整导致短期增速略有下滑，但为公司中长期发展铺平道路。预计2015-2017年公司EPS分别为0.97元(+22.2%)、1.18(+22.4%)和1.41元，目前股价对应PE分别为29倍、24倍和20倍，维持"增持"评级。
     风险提示：经济持续疲软、新品推广受阻。