三季度业绩爆棚已兑现。正如我们预期，三季度公司业绩井喷，单季度归母净利润1.77 亿元，历史最高的11 年全年也仅1.2 亿。本期生猪养殖业务估计贡献1.2 亿利润。按照我们的测算，三季度猪价18.07 元/kg，仔猪39.9 元/kg，公司生猪成本估计为14.3 元/kg，仔猪成本26.4 元/kg，三季度约销售25-30 万头生猪，5-10 万头仔猪和种猪。正邦生化已并表，估计本期贡献利润2000 万左右。
    全年出栏量估计近160 万头。公司预告全年业绩3 至3.5 亿，略低于我们之前预期。据三季报情况，估计公司全年出栏量接近160 万头，生猪约125 万头，全年养殖成本较去年略有下降。
    四季度行情优于三季度，预计全年业绩接近预告上限。公司目前主要业绩增量来自养殖。三季度末至今猪价在高位小幅震荡，四季度很可能在高价基础上受春节需求拉动再次上涨，大概率超过三季度高点，总体将优于三季度。预计公司全年业绩接近预告上限，约3.5 亿。
    盈利预测：估计今年出栏量150-160 万头（生猪120 万头，仔猪和种猪30 万头），正邦生化全年5600 万；明年出栏量约210 万头，预计15-17 年归母净利润3.5 亿，8.5 亿和6.9 亿，对应PE31.4，12.9 和15.9 倍。
    投资建议：公司黑马变白，今年养殖业绩大放量，我们判断猪价大顶最早出现在明年三季度，因此明年公司业绩将继续提升；优质资产正邦生化注入也将明显增厚公司利润（15-17 归母扣非净利润承诺总共1.65 亿）。维持买入评级。
    风险提示：猪价波动风险，疫病风险，饲料原料价格波动