受益于a）新能源汽车政策扶持程度不减，以及b）SUV 在我国市场的持续火热（9 月SUV 行业销量增速+63%），我们预计在乐观情形下，唐在年末销量有望突破5000 辆； 2）秦：受唐的分流影响，本月秦的销量滑落至2115 辆，然而“唐+秦”依旧实现5159 的销量，市场需求依旧旺盛。3）宋：燃油版宋上市次月销量即突破1113 辆，我们认为这对即将登录的双模版宋打开销量预期。总体而言，新能源汽车销量释放的更大意义在于撬动经营性杠杆，使得产品毛利率显著提升，我们估算，届时公司新能源乘用车（不含客车）毛利率有望实现20%以上，更进一步推动公司综合毛利率。
    15 年新能源客车销量预计在4000-5000 辆的区间
    依照公司于：深圳本地、天津、大连和承德的在手订单，我们预计新能源客车下半年的销量在3000-4000 台，全年有望实现4000-5000 台，订单有望在Q4集中交付。我们认为公司的新能源客车未来两年1）依然具有较好的政策环境，2）良好的海外出口预期，我们预计销量复合增速有望实现35%。我们估算新客产品的净利率在10%以上，新客的放量将为公司业绩提供较高的弹性。
    买入：公司新能源产品周期已经到来
    公司将于Q4进入新能源汽车的新一轮产品周期，本月全新纯电动“E5”，和“商”的纯电动版“T3”已经开始贡献销量，未来上量车型混动SUV“宋”、“元”将陆续进入市场。公司作为新能源乘用车行业最纯粹的龙头，估值想象空间较大。
    我们对公司维持 “买入”评级。