新江苏市场以聚焦的思路在运作，以环江苏省份布局为主。思路源于聚焦营销，通过(1)依靠蓝色经典品牌，建立起了价位的优势；(2)产品线阵地化推进（系列产品，价格覆盖齐全）；(3)执行更为精细终端政策等三种方式，利用模式、资源和品牌的优势打压地产酒，从而实现挤压式增长。
    我们认为未来1-2 年新江苏市场依旧能保持较快的增长，其驱动力来源于：（1）渠道下沉、消费培养带来的销量增长，消费升级带来的蓝色经典的增长，未来3-5 年有望新增35 亿销售额（占洋河收入的23%）。
    新江苏市场今年刚开始推行，源于聚焦，我们坚信聚焦的模式能够带来业绩的增长。随着区域消费群体认识的深入以及渠道的进一步下沉，前期培育将带动新一轮的销量增长。新江苏市场的核心省份河北、安徽、山东、浙江、湖北等省白酒销售规模已超千亿，目前公司在该区域销售额约30 亿，市场占有率不足3%。以上五省100-300 元价格带核心大单品竞争力不强（相比于海之蓝和天之蓝），随着消费升级的驱动，我们测算公司新江苏市场在未来3-5 年有望实现65 亿销售额。（2）源于新江苏市场的衍生，将在更多省份复制产生更多的新江苏市场。目前公司花大力气致力打造200 个新江苏市场，模式逐渐得到市场的认可，目前的新江苏市场主要布局于河北、安徽、山东、浙江、湖北等省份，一旦模式成熟，可复制于其它的省份或城市。（3）源于新江苏市场的协同影响，覆盖面更广。目前的新江苏市场以县为单位，选择有销售基础的地段，纵向延伸连成线，如模式逐步成熟，带来的协同效应可覆盖面将产生1+1 大于2的效果。
    我们认为新江苏市场的拓展进展可以通过三个指标来观察。（1）核心新江苏市场所在省份的GDP，通过经济增速观察进而评估核心省份白酒行业的增速。（2）统一价格带，各省份核心竞品的销售收入情况，由于公司蓝色经典系列销售占比超过60%（省外结构优于省内），蓝色经典系列中100-300 元产品销售额占比超过80%，故重点观察省外100-300 元核心产品的销售情况即可。（3）公司在核心省份经销商以及销售人员的扩展。
    长期看好洋河新业3.5。洋河股份在第四届董事会提出，未来保障洋河持续快速发展的“三件半事情”：以健康和体验为核心的技术革命、以互联网为核心的商业模式创新、以资本为手段的产业并购和资产整合，以及公司内部机制体制创新。我们认为公司战略思路领先，已在通过产品创新、商业模式变革和资本运作等方式，提前布局创新业务。以健康和体验为核心的技术革命的代表作微分子酒，定位清晰，市场反映较好，目前处于试销阶段，公司不急于放量，长期值得期待；以互联网为核心的商业模式创新的“洋河1 号”试运行良好，上半年已完成全年计划任务的70%，为“卖货、聚粉、建平台”三位一体的营销模式创新夯实基础；资本运作以及体制改革已经提上议程，择机行动。
    公司在制度创新、产品创新、渠道创新等方面基础工作扎实，长期具备较好的竞争优势，在行业平稳发展的背景下洋河有望从优秀逐渐走向卓越。我们认为公司快速的成长与公司的体制（员工与公司的利益保持一致性）、产品创新（绵柔口味、蓝色包装等）、渠道创新（1+1 以及4
    3 模式）密不可分，创造出了蓝色经典的大单品神话，营销人员以及经销商数量位居行业前列，公司产品力及渠道力优势明显，长期依旧具备较好的竞争优势，洋河业绩有望在较短的时间冲入行业第二，逐渐走向卓越。
    目标价72.7 元，给予“买入”评级。我们预计2015-2017 年收入为162.03、176.8、191.5 亿元，YoY10.44%、9.13%、8.31%；实现净利润51.77 亿、56.04 亿、61.05 亿元，YoY14.86%、8.24%、8.94%，EPS 为4.79、5.19、5.65 元。目标价72.7 元，对应2016 年14XPE，公司的新业3.5 的拓展或成为公司股价上涨超预期的因素。
    风险提示：行业竞争加剧导致净利润率走低、新江苏市场增速出现预期差。