支撑评级的要点
    新店培育致报告期内净利润大幅下滑，但2 季度营收及净利润增速下滑有所收窄：公司2 季度实现营收22.02 亿元，同比下降0.33%，环比1 季度营收下滑1.83%略有收窄，2 季度实现净利润6,190 万元，同比下降17.8%，环比1 季度净利润下滑24.84%有较大收窄。分行业看，报告期内百货业务（含家电）实现营收36.21 亿元，同比下降3.51%，超市业务实现营收14.67 亿元，同比增加0.77%，农产品交易市场实现营收7,732 万元，同比增长16.99%。
    毛利率同比增长0.04 个百分点，期间费用率同比增加0.65 个百分点：报告期内，公司综合毛利率同比增加0.04 个百分点至18.44%，其中百货/超市/农产品业务毛利率分别变化-0.85、-0.39、-0.91 个百分点至16.13%、18.85%、79.89%。费用率同比略增0.65 个百分点至11.74%，其中销售/管理/财务费用率同比分别变化0.09、0.47 和0.10 个百分点至3.52%、8.46%和-0.24%。
    国改推进值得关注：报告期内公司公告二股东合肥兴泰控股，根据合肥市国资国企改革的整体部署，对合肥市国有资本营运机构进行调整，将合肥兴泰控股持有的公司14.58%的股权无偿划转给大股东合肥建设投资控股，公司国企改革预期较强。
    报告期内新项目进展情况：公司完成周谷堆大兴新市场搬迁，大兴物流园项目开业，芜湖百大开业，高新南区购物中心和蚌埠购物中心二期扩建项目实现封顶。
    评级面临的主要风险国改进度低于预期。
    估值
    我们维持2015-17 年每股收益预测0.47、0.50 和0.53 元，以2014 年为基期，3 年复合增长率为4%，由于公司之前公告公司二股东合肥兴泰控股，根据合肥市国资国企改革的整体部署，对合肥市国有资本营运机构进行调整，将合肥兴泰控股持有的公司14.58%的股权无偿划转给大股东合肥建设投资控股，国改推进值得关注，我们将目标价由12.60 元下调至12.00元，对应25.5 倍2015 年市盈率，维持谨慎买入评级。