点评
    公司控制权发生变更，公司机制从国有向民营转变。公司原第一大股东为中山火炬集团公司，持股10.72%，为国有控股。本次增发后，姚振华为公司实际控制人，直接和间接持股34.02%，公司的机制也从国有企业转变为民营企业。我们认为，随着公司机制变更为民营企业，公司对员工的激励层面有望更为市场化，公司的业绩动力也有望更为强烈。
    募集资金用于主业经营，看好公司长远发展。本次募集资金主要用于阳西基地后继建设项目、渠道建设及品牌推广项目、研发中心扩建项目、南派酱油生产智能化及自动化改造项目、食用油扩建项目、电商推广及自主线上平台建设项目、信息化系统升级项目及科技产业孵化园建设项目。整体而言，募集资金主要用于产能扩建、市场推广和渠道建设，围绕主业发展进行投资。目前，酱油行业美味鲜排名第二，但与老大海天比较，无论是规模还是盈利能力都相差很大。2014 年，海天收入98.17 亿元，美味鲜收入15.12 亿元，美味鲜只有海天的15.40%；2014 年，海天净利率21.29%，美味鲜净利率10.86%，美味鲜只有海天的51%。我们认为，随着公司机制改变和募集资金到位，公司未来发展速度有望加快，公司长远发展值得看好。
    盈利预测与投资建议。假定本次非公开增发2015 年内通过，则包含增发股本预测公司2015/16/17 年EPS分别为0.20、0.26、0.34，对应2015/16/17 年PE 分别为95.27/73.50/57.89 倍，调低公司评级为“中性”。
    风险提示。增发项目实施不确定，业务拓展不达预期。