以后各期海南省发展控股有限公司作为海南省政府出资平台将承接省财政专项资金按照每期规模的10%左右比例进行出资。 
    架构：上市公司为中间级有限合伙人，认购2亿（10%）。其余认购方为工商银行海南省分行为优先级有限合伙人，认购13亿（65%）；海南发展控股为中间级有限合伙人，认购2亿(10%);京旅盛宏在海南省内设立的分/子公司作为普通合伙人，认购0.2亿（1%）；海航集团为劣后级有限合伙人，认购2.8亿（14%）。
    期限：存续期为5+2年（第一年为募集期，第二年至第五年为投资期，第六年至第七年为退出期）。 
    投向：重点投向海洋旅游、医疗养生旅游、购物旅游、会展旅游等十大业态和产品以及旅游六要素提升改造项目；海南省政府确定的十三五期间重点旅游产业项目和省旅游委确定的重点招商项目。实际投额和入股比例签署书面协议确定。 
    分配：先付息后回本再分利。首先支付优先级有限合伙人利息，由本基金承担每年向优先级有限合伙人支付利息的义务；其次返还全体合伙人本金，按照优先级有限合伙人、中间级有限合伙人、普通合伙人、劣后级有限合伙人的顺序返还全体合伙人之累计实缴资本，直至全体合伙人收回其实缴资本；第三向全体合伙人分配收益，对于以上分配之后的余额，首先将10%收益分配至优先级有限合伙人，剩余90%收益按照普通合伙人、中间级有限合伙人、劣后级有限合伙人20%：30%：50%比例分配收益。 
    退出：主要通过IPO/资产注入、第三方股权转让、海航集团受让被投企业股权等方式。投资海南地区的项目资金原则上不少于基金可投资金额总额的80%。 
    管理：京旅盛宏（实际控制人为海航集团）牵头负责在海南省内设立分/子公司管理公司。
核心观点及投资建议 
    1. 基金计划投向海岛特色、稀缺旅游资源等，引入海航集团等专业的旅游运营团队，有助于推动三沙及南沙群岛乃至整个海南省内的大旅游行业繁荣。 2. 目前凯撒旅游暂未开展海南岛相关的旅游业务，但海南岛资源独特、美誉度高，与公司"海岛游"主题产品关联度较高。公司通过基金合作创新方式拓展对外投资渠道，投资三沙、南沙群岛、海南岛相关项目，有利于优化公司产业布局，提升公司未来盈利能力。 3. 对凯撒与易食股份原有业务利润表进行合并，预测15/16/17年整体EPS为0.29/0.38/0.45元，对应15/16/17年PE为61/46/37倍。剔除易食股份原有业务对市值和盈利的影响，仅考虑凯撒业务，对应15/16/17年预测PE为77/63/51倍。 4. 旅游板块投资的最大保障是行业本身加速增长、优质公司蕴含更高的成长性、优质公司高度稀缺等因素将对公司估值形成长期支撑；借助资本力量及海航集团输出的成本优势和资源优势，凯撒旅游有望在未来加速推进全产业链扩张及旅游生态圈打造。我们维持对公司的买入评级。 
    风险提示 
    募投项目推进不达预期，行业竞争风险，宏观经济风险