公司销售费用率、管理费用率基本与去年持平，财务费用率大幅下降，由去年同期的7.3%下降为4.1%，财务费用减少880万。 航空配餐业务稳定，铁路配餐增速较快。期内航空配餐业务收入2.49亿元，同比增长5.78%；毛利率43.55%，与去年同期持平；铁路配餐业务收入3629万元，同比增长21.14%；毛利率58.38%，同比提升11.75个百分点；客房餐饮服务收入498万元，同比增加5.98%；毛利率93.88%，与去年持平；公司整体毛利率为47.6%，较去年同期提升1.1个百分点。 重大资产重组成功过会，成为出境游行业稀缺标的。易食集团股份有限公司重大资产重组事项获得中国证监会并购重组委员会审核有条件通过。出境游行业目前高速增长，凯撒旅游是受益于出境游加速发展的稀缺标的；通过航旅结合降低的综合交易成本，使公司盈利能力较为突出；"地接-批发-渠道"全产业链的零售模式促进优化资源配置，未来若随着零售布局的进一步完善落地、以及借助资本实力向产业资源端延伸，凯撒将会迎来新一轮价值提升的机遇。 凯撒战略布局上游资源，借力海航航空资源优势显著。根据近期调研，公司为提升竞争力将积极探寻以轻资产方式对上游优质资源的布局。未来会主要考虑以控股或参股的方式，在优势目的地进行自主布局。尤其是地接社方面，子、母公司的合作模式显著优于普通的商业合作。
    但考虑目的地较为分散，首先会争取在重点区域实现控股，其它区域参股布局。对于航空等较重的上游资源，公司主要借力于海航集团，出境游产品中机票占成本比例高达40-50%，凯撒2014年向海航采购的航空资源占比大概在30-35%。未来海航集团会加大对凯撒的支持，如将下属子公司首都航空的定位为出境旅游等等，凯撒以此获得的独特的资源和成本优势将更加显著。 估值情况及投资建议：对凯撒与易食股份原有业务利润表进行合并，预测15/16/17年整体EPS为0.29/0.38/0.45元。公司增发后市值约为135亿，综合易食股份和凯撒，15/16/17年预测PE为58.21/44.42/37.51倍。剔除易食股份原有业务对市值和盈利的影响，仅考虑凯撒业务，对应15/16/17年预测PE为76.7/62.7/51.3倍。我们维持对公司的买入评级。 风险提示：募投项目推进不达预期，行业竞争风险，不可抗力风险