PK 众信，各有千秋，凯撒收入规模仍有差距但盈利更强
    PK 众信：1、凯撒侧重零售，且在欧线主要以地接-批发-零售全产业链模式为主；2、凯撒14 年收入规模仅“众信+竹园”一半；3、盈利能力强劲，凯撒14 年毛利率近14%，净利率约4%，远超同业(众信14 年毛利率9%，净利率2.6%)，主要得益于其地接和海航优势（地接和机票合计约占总成本的80%）和产品定位相对偏中高端。
    与海航共赢，资本支持，公司全产业链&跨区域扩张值得期待
    公司大股东海航旅游旗下拥有航空，国内外酒店（欧洲第三大酒店集团NH），O2O 旅游预订平台（51you）、旅游金融（货币汇兑、第三方支付、小贷）等丰富的旅游资源，有望与公司业务产生较强的协同效应。凭借与海航合作共赢、资本平台和既有地接优势，公司出境游全产业链布局有望快速推进，后续资本运作值得期待（海航系深谙资本运作，且对标公司众信旅游上市后已2 次融资）；在资本支持下，公司有望实现客源地的全国扩张，有效抢占市场份额。
    风险提示
    韩国MERS 疫情的扩大或自然灾害等重大突发事件；旅行社行业过度竞争以及OTA 价格战的冲击； 并购扩张和收购后的整合可能低于预期。
    静待重组过会，看好后市爆发力，给予“买入”评级
    预计公司2015-2017 年按重组后最新股本全面摊薄后的EPS0.17/0.32/0.40 元（假定凯撒下半年并表）。目前，易食股份潜在市值约266 亿元（截至6 月17日），而众信潜在市值约300 亿元（按增发股份上限1/2 计算）。考虑到易食表观市值仅82 亿元，加之民企体制、纯正出境游题材、全产业链模式以及海航系雄厚资源优势，我们认为公司未来具有良好的发展基础和强烈的行业/集团资源整合预期，前期股价回调带来绝佳的配臵时机，首次给予“买入”评级。