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>> 华泰证券-易食股份(000796)公司调研:控股方式布局上游资源,知识&社交功能提升产品附加值-150812
上传日期:   2015/8/12 大小:   343KB
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评级:   买入 作者:   薛蓓蓓,刘洋
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尤其是地接社方面,子、母公司的合作模式显著优于普通的商业合作。但考虑目的地较为分散,首先会争取在重点区域实现控股,其它区域参股布局。对于航空等较重的上游资源,公司主要借力于海航集团,出境游产品中机票占成本比例高达40-50%,凯撒2 014 年向海航采购的航空资源占比大概在30-35%。未来 海航集团会加大对凯撒的支持,如将下属子公司首都航空的定位为出境旅游等等,凯撒以此获得的独特的资源和成本优势将更加显著。
    自主研发为核心竞争力,知识、社交功能提升产品附加值
    出境自由行需求处于高增长,但由于出境游较为复杂,需要大量的服务,团队游仍有广阔的市场空间。对于凯撒来说,团队游仍是公司主要利润贡献和增长点。坚持自主研发团队游产品已成为凯撒相对核心的竞争力。未来公司开发的团队游会更侧重于知识和社交功能,向户外、体育、医疗健康、亲子等主题游方向发展。目前体育和户外已经形成比较成熟的板块,未来凯撒将引进专业的人员到这体育、户外这两门。区别于从硬件的升级来提高产品等级和毛利,凯撒将致力于在产品中附加知识层面的元素,例如徒步线路产品,公司请经验丰富的徒步人员来针对性地设置线路,提升产品附加值,最终提升公司的毛利率水平。
    C 端关注投入产出比,研发、服务挖深护城河
    凯撒零售模式主要分为门店、呼叫中心、网站(PC+APP)三种,C 端更关注于投入产出比,因此短时间内受到OTA 一定挤压。 但出境游产品核心在于落地服务, 公司在研发、销售、目的地服务 全产业链模式下,在研发、目的地服务上的护城河在不断挖深,短时间内无法被OTA 取代。
    盈利水平的支撑
    公司近3 年来毛利率明显高出竞争对手,公司背靠海航的航空资源、以及“地接-批发-渠道”全产业链的零售模式对毛利率起到提升。航旅结合的进一步深化、零售布局的进一步完善落地、以及借助资本实力向上游资源端延伸,对公司的盈利能力形成支撑。
    
 
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