拿地大幅减少，主动降杠杆 
    公司前8月拿地权益金额约98亿，同比大幅减少51%，与销售情况背离，我们判断主要因为公司目前处于主动去杠杆的阶段，主动降低净资产负债率，目前为98%，已连续三个季度下降。并且公司目前待售面积约5000万平米，73%在一二线城市，即便假设公司未来三年销售面积年复合增长率达15%，则目前的储备也足够未来三年使用，公司并不需要急于在土地市场大量拿地。 当前股价低于定增底价 
    根据公司公告，公司计划2015年非公开发行11.8亿股，底价为8.53元，目前股价仍低于增发底价，我们认为增发底价对应15年PE6倍，已经很低，向下调整的可能性很小，目前二级市场买入优于未来参与定增。并且公司大股东保利集团8月28日宣布未来6个月拟继续增持公司股份，在大股东支持下，我们对公司增发成功保持乐观看法。 估值：维持买入评级，维持17.37元目标价 
    我们预测公司15-17年EPS为1.39/1.66/1.91元，目前股价对应4.7倍16E PE。公司近五年PE均值7.4倍，近10年PE均值14.5倍，瑞银覆盖A股地产公司加权16E PE 7.7倍，我们认为保利地产未来三年净利润达到年复合增长15%的概率较高，目前估值水平无论横向还是纵向比较均明显低估，因此维持买入评级。根据10.5倍16E PE得出目标价17.37元。