扣非后基本每股收益1.12 元，每股净资产11元。
    点评
    一、 保费与投资双轮驱动
    2015 年上半年，中国人寿实现已赚保费2293.60 亿元，同比增长18.36%；实现投资收益1035.84 亿元，同比增长1.18 倍。二者共同驱动公司营业收入快速增长。营业支出方面，由于上半年资本市场强劲的表现，资产减值损失大幅缩减，进一步推高了公司净利润的增速。
    二、 寿险业务规模与价值共进
    从保费结构上看，2015 年上半年首年保费同比增速达42.94%，贡献较多，增速更是崛地而起。从渠道分类看，个险渠道占比57.09%，较去年同期微降2.23 个百分点；银保占比35.42%，较去年同期微增1.65个百分点。由于证券市场火热，导致期内理财类保险产品退保金额增加，公司退保率上升至3.98%。公司个险营销员数量较去年年末增长27.7%，队伍规模增至94.9 万人，为后期传统价值型保险产品的销售夯实基础。
    从险种上看，公司健康险发展速度较同业而言略显滞后。
    三、 资本市场火爆 投资收益翻倍
    由于2015 年上半年资本市场迎来牛市行情，公司适时增加权益类投资比重，投资收益高达1035.84 亿元，同比增长1.18 倍。其中，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产收益同比增长18.10 倍；可供出售金融资产收益同比增长3.67 倍。
    从投资结构来看，截至报告期末，公司债券配臵比例为41.51%,较
    去年末的44.77%微降；权益类配臵比例为16.84%，较去年末的11.23%明显提高。
    对于今年下半年，我们认为市场投资者的风险偏好普遍将下降，权
    益类投资业绩将承压。根据公司高管层表述，作为市场上最大的机构投资者之一，公司肩负维稳市场的责任，7 至8 月的权益类投资仓位没有下降，公司投资业绩可能会受股票市值的下降而受挫。但是债券市场表现相对较好；公司权益类投资风格稳健，仓位虽然没降，但可以选择双边操作，对冲部分风险；同时公司也持续推进市场化委托投资，因此全年投资收益有望好于去年。
    四、 投资建议
    保险行业景气依然向上，公司寿险业务向价值转型成功，行业龙头地位巩固。我们预计公司2015 年和2016 年公司EPS 分别为1.71 元和2.09元，给与“强烈推荐”评级。
    五、 风险提示
    市场风险、重大灾害风险、政策风险。