公司上半年业绩表现靓丽，符合市场预期，归属于母公司股东净利润314.89亿元，同比增长71.1%；归属于母公司股东权益3109.47 亿元，较2014年末增长9.4%;上半年新业务价值186.37 亿元，同比增长38.5%。
    转型成效明显：个险渠道实现量价齐升；银保向价值转型，新业务价值占比提升。1）人力和产能双轮驱动使得上半年个险新保保费实现55.3%的增速，创近年新高。其中人力较2014 年末增长27.7%，人均产能据我们测算同比增长14.3%。2）银保渠道转型期交业务已经达成业内共识，公司上半年大力发展期交业务，特别是十年期及以上期交业务，使得银保渠道上半年新业务价值同比大幅提升464.7%，银保渠道新业务价值占比同比提升4.7 个百分点。
    降息影响净投资回报率，投资风格相对稳健：年化净投资收益率和总投资收益率分别为4.37%和9.06%，同比分别下降0.38 个百分点和上升4.28 个百分点。与同业相比投资风格相对稳健，权益资产比例达到11.6%，低于同业。为对冲降息影响，调低低收益率固定收益资产比例，其中定存占比下降3.59 个百分点，债券下降3.26 个百分点。
    保单价值率提升，退保有望缓解：中期情况来看，退保率为3.98%，同比上升0.64 个百分点。但银保渠道价值转型效果显著，银保新单价值率提升，预计后续退保压力将逐渐缓解。
    风险提示：市场大幅回调对投资端的负面影响。