静态P/B2.0，P/EV0.86。内含价值5168.22亿，同比上涨13.6%。新业务价值186.37亿，同比增长71.1%。 保险：渠道结构优化改善，经营效益大幅提高。已赚保费2293.6亿元，同比增长19%，为6年之最。内含价值5168.22 亿元，较年初增长13.6%，新业务价值186.37 亿元，同比增长38.5%。归属于母公司股东的净利润为人民币314.89 亿元，同比增长71.1%；每股收益为人民币1.11 元，同比增长71.1%。公司仍保持在个险上的优势，同时增强其余渠道，实现多渠道同步前进。 投资：实现投资收益1035.85亿元，同比高出1倍多。总投资收益率高达9.07%。投资资产大22,137.43亿元，较年初增长5.4%。总投资收益率由去年同期的5.1%上升至10.5%。这得益于公司积极有效的提前布局。权益资产和非标置产比重上升。 偿付能力稳健提升，上半年偿付能力充足率达309%，偿付能力充足率一直维持在充足II类并稳步提升。 投资建议：维持增持评级。中国人寿作为行业龙头，成功创新转型，各销售渠道加强，保费收入拉升，投资收益激增。此外，中国人寿仍在积极探索新的方式以拓宽渠道，拉动业务进一步成长。同时，公司还积极调整投资资产配比，以应对市场变化。预估2015 P/E11.84, P/EV 0.86，估值处于底部，维持增持评级。 风险提示：费率市场化改革负面影响超出预期；资本市场低迷导致投资收益不达预期