一季度沪深300 指数指数上涨14.64%，股指超过4000 点，日成交额屡创新高，一季度公司年化投资收益率高达7.67%。根据我们的测算，沪深300 指数上涨10%，中国人寿权益资产税后浮盈/14 年净利润为12.5%，弹性显著。如果未来市场保持较好态势，公司全年投资收益有望继续增加。
    中国人寿投资资产配臵依然以固收类为主，其占比高达80%。但股市行情强劲使得其权益类资产不断增长，占比也持续扩大，近4 年首次出现反转。
    我们认为未来随着股市向好，公司有望享受更高投资收益。
    销售团队回暖，保费增长可期
    公司一季度已赚保费1503.1 亿元，同比上升16.55%。受益2014 投资分红增厚，2015 保费增长值得期待。中国人寿代理人团队出现回暖态势，将进一步促进保险产品销售。考虑到目前市场已进入降息周期，保险产品竞争力提升。根据我们总结的具有代表性的几种万能险，收益率开始出现明显上行。另外，历史数据显示，保险行业投资收益较高次年往往伴随保费的高速增长。而14 年行业投资收益较高，次年分红增加，有望带动15年全年保费增长。根据多重因素影响下我们积极看好15 年中国人寿保费销售。
    投资建议
    一季度中国人寿保费增长符合超预期，预计全年业绩增幅将高达30%。
    另外销售团队显著回升有助全年保费增长。整体而言，2015 年保险业正迎来保费高增、投资向好、政策红利等基本面的强劲驱动，中国人寿扎根个险业务，业绩表现靓丽，营销团队强大，我们维持中国人寿“买入”的评级。考虑弹性因素的推荐顺序：中国平安、中国人寿、中国太保。
    预测中国人寿2015 年EPS1.5 元，BVPS11.68 元。
    风险提示
    养老保险税收递延等政策落地晚于预期等。