考虑到受益于政策放宽和市场上涨，我们预计公司2015年全年投资收益率将同比上升10bp。4月28日公司将发布2015年1季报，我们认为受益于投资收益提升，公司一季度业绩将非常好。展望2015年全年，我们认为资产负债表扩张及资产收益率改善将驱动公司2015年业绩高增长。 预计2015年新业务价值将增长，其中1季度新业务价值增速或高于10% 
    公司2014年保费收入3310亿元，同比仅上升1%，其中银保渠道保费收入同比下滑7%。考虑到公司产品结构正走出"到期给付的峰值期"，我们认为公司在维持银保市场份额方面压力较小，从而更愿意销售长期期缴产品。考虑到代理人数高增长（2014年同比+14%）、开门红销售良好和产品结构改善，我们预计公司2015年新业务价值增速将提升，其中1季度新业务价值增速或将高于10%。 我们上调2015E/2016E/2017E净利润预测，分别上调4%/4%/2% 
    考虑到近期投资政策放松利好以及年初至今强劲的投资收益，我们上调公司2015/16/17E投资收益率假设0.1%/0.1%/0.1%，并上调 2015/16/17E净利润。考虑到产品结构优化，我们上调了2015/16/17E新业务价值增速假设至9.5%/9.0%/8.0% ，调整幅度为0.5%/1.0%/0.0%。 估值：上调目标价至47.31元，维持"买入"评级 
    我们根据DCF模型得出公司每股评估价值39.42元（贴现率12%），假设公司每股评估价值对A股估值有20%折价，得到目标价47.31元。该目标价对应2015年2.57x P/EV或32.05x 隐含新业务倍数。