点评：
    业绩表现与业绩快报一致，价值增长有惊喜。公司净利润规模以及增速与业绩快报表现一致，好于我们之前预期。公司14年末净资产2841.21亿 ，同比增长28.95%
    价值增长速度好于市场预期，14年末公司内含价值为人民币 4,549.06 亿元，同比增长 32.9%。内含价值大幅增长主要是资本市场回暖背景下净资产价值大幅回升；一年新业务价值为人民币 232.53 亿元，同比增长 9.2%，远远高于11、12、13年，主要得益于高价值的个险渠道增长。
    国内第一大寿险公司，但市场份额有所下滑。2014年末按保费收入计算公司市场份额26.1%，仍然是国内第一大寿险公司，但与上年相比，市场份额略有下滑，幅度在3-4个百分点。
    渠道结构优化，保险营销队伍新增9万人。在银保受限的环境下，寿险公司纷纷寻求转型，强化个险。公司14年末营销人员达到74.3万人，比上年新增9万人，个险渠道保费同比增长3.9%，公司坚持有效扩张队伍建设战略，强化渠道专业化建设。
    投资有亮点，收益率为近年高点。公司总投资收益5.36%，综合投资收益达到8.56%，均为近几年高点。
    资产配置结构调整，权益类投资占比提高至11.23%。14年末公司投资资产达人民币 21,009.54 亿元，较2013年底增长13.6%；资产配置债券占比由 2013 年底的 47.25%降至 44.77%，定期存款配置比例由 2013年底的 35.93%降至 32.85%，权益类投资配置比例由2013年底的8.38%升至11.23%，债权投资计划、信托计划等金融资产配置比例由2013年底的3.14%升至 4.32%。
    投资建议。公司14年承保和投资均出现较大幅度改善，承保方面业务结构转型，新业务价值恢复较快增长，投资方面资产敏感度高，收益率均达到近年高点，当前公司对应14/15年P/EV分别为2.33/2.44倍，高于同业，维持谨慎推荐评级。