2014 年代理人数量加速增长，更为关注产能和收入健康增长下的增员受到其他保险公司代理人数量扩张带来的压力，公司2014 年3 季度代理人数量快速增长。截至2014 年3 季度末，公司代理人数环比增长13%至70 万人。
    我们认为代理人收入的健康增长和产能提升下的增员更为重要，而不是仅看代理人数量的增长。
    投资收益有望继续改善
    我们认为资产负债表的扩张和资产收益率的改善将驱动公司2014 及2015 年收入强劲增长。除股市整体表现良好外，我们也注意到人寿持有较高比例的金融股；受益于下半年金融股大涨，我们预期中国人寿2014 年投资收益将超出市场预期，盈利有一定上升空间。展望2015 年，受益于资产结构的调整，尤其是中国人寿可能将更多的资产配置于非标及股权类投资，因此我们对2015 年的投资收益率保持乐观，并预计收益仍有上升空间。
    估值：维持目标价40.10 元，维持“买入”评级
    我们根据DCF 模型（按照12.5%贴现率）得出公司每股评估价值33.42 元，假设公司每股评估价值对A 股估值有20%折价，得到目标价40.10 元。该目标价对应2015 年2.45x P/EV 或26.30x 隐含新业务倍数。