受近期降息和二套房管制放松的刺激，2014 年4 季度房地产市场开始回暖。
    因此，我们预计公司2014 年投资资产同比+8%、投资收益率上升30bps。
    尽管A/H 溢价40%，但我们认为中国人寿A 估值仍有上行空间中国人寿目前A/H 溢价40%，我们认为主要原因：1）A 股投资者更青睐可自由流通市值小股票，给予中国人寿A 较高估值水平，而H 股投资者并不考虑此因素；2）相比H 股投资者， A 股投资者对股市的预期更为乐观，故给予股市弹性较大的中国人寿更高估值。公司当前股价对应2015E 2.1x P/EV 及19.4x NBM，未回到2009 年估值水平高点，我们认为估值仍有上行空间。
    我们分别上调公司2014-16 年净利润1%/6%/7%
    我们上调公司2014-16 年净利润1%/6%/7%，主要由于：1)上调投资收益率假设3bps 反映2014 年强劲投资表现；2）调整2014-16E 投资资产增速假设至8%/15%/8%以反映地产重估带来资产负债表扩张。中国人寿14 年前11月保费收入同比基本持平，我们预计15 年保持个位数增长。考虑到高利润率保障产品占比持续提升，我们预期公司2015/16E 新业务价值维持健康增长。
    估值：上调目标价至40.10 元，维持“买入”评级
    我们根据DCF 模型（贴现率从14.5%下调至12.5%）得出公司每股评估价值33.42 元（此前为25.43 元），假设公司每股评估价值对A 股估值有20%折价（此前为7.5%），得到目标价40.10 元（此前为27.34 元）。该目标价对应2015 年2.45x P/EV 或26.30x 隐含新业务倍数。