其他综合收益由去年同期33 亿元增长至57 亿元。BVPS 较上年末+6%至10.7 元。尽管公司业绩表现优异，但我们注意到公司退保率同比+2.1pps至3.38%。公司2015.1Q 退保规模同比+193%至587 亿元，主要由于受股票市场表现强劲和银保产品提前赎回的影响。
    2015.1Q 总保费收入同比增长16%、新业务价值增速或超10%
    2015.1Q 总保费收入同比+16%至1535 亿元。增长主要是由于开门红热销，首年期缴保费增长强劲。我们认为中国人寿今年将专注于更高收益率，更高保障型的产品。我们预计公司2015 年一季度新业务价值增速超10%，同时预计全年新业务价值增速将接近10%。
    股票市场表现强劲，投资监管放松驱动投资收益增长
    我们认为资产负债表扩张，投资收益率改善将驱动保险公司业绩强劲增长。
    2015 年以来中国股市、债市持续走强，公司2015.1Q 总投资收益率达7.67%，去年同期为5.06%。我们认为2015 年投资收益将保持良好增长。
    截至2015 年3 月末，公司投资资产同比增长2%至21460 亿元。
    估值：维持目标价47.31 元，维持“买入”评级
    我们根据DCF 模型得出公司每股评估价值39.42 元（贴现率12%），假设公司每股评估价值对A 股估值有20%折价，得到公司目标价47.31 元，对应2015 年2.57x P/EV 或32.05x 隐含新业务倍数。维持“买入”评级。