上半年行业重返冰点。13年下半年行情较好，同时祖代种鸡产能仍然充足，使得行业存栏回升十分迅速。14年上半年父母代存栏达到历史同期最高。我们测算上半年行业毛鸡均价3.66元/斤，近年历史最低水平。
    公司中报亏损幅度较大。我们测算上半年公司屠宰1.45亿羽，同比增长18%。由于食品安全带来的溢价，公司均价高于行业，达到4.17元/斤。同时，公司模式成本和费用也较高，达到4.66元/公斤。测算公司每羽亏损2.44元/羽，幅度仅次于公司在2013年禽流感时期。 
    长期低迷之后，行业将迎来大反转。畜禽养殖行业经历了最近10年最长的寒冬。生猪产能去化较早，传导较快，已经进入暴利周期，超市场预期。我们认为，随着14年祖代鸡引种开始下降，逐渐传导至终端，养鸡行业也将进入景气周期。考虑到祖代鸡产能去化幅度远大于生猪，养鸡行业景气极大概率创历史新高，涨幅超过生猪，只是时间较为推迟。 
    盈利预测：我们预计15-17年公司净利润-1.6亿，+16亿+18亿，对应16-17年PE12倍、10倍。鸡肉产品长期需求相对稳定。按照周期行业的一般规律，行业低迷越久，景气周期越长，高点越高。当前时点行业底部已经过去。未来将是长牛、创新高的周期。买入评级。
    风险提示：疫病因素。