营运能力方面，存货周转率为1.13 次，同比下降0.21 次。
    公司同时发布对2015 年上半年经营情况预计，预计2015 年1-6 月净利润区间为-25000 到-16500 万元，预测理由为：预计行业去产能成效将进一步显现，鸡肉价格将逐步回升，同时，公司定向增发募集资金即将到位，公司经营情况较 2015年第一季度将有所改善。但受制于国内宏观经济不景气等不利因素的影响，行业整体经营情况仍未恢复至正常水平，公司预计2015 年1-6 月经营业绩较上年同期有一定幅度的下滑。
    分析：
    报告期内，公司鸡肉产品销量较上年同期增加17.56%，但主营业务毛利率为-4.92%，较上年同期下降了3.89 个百分点，主要原因是，报告期内，受宏观经济及行业持续低迷影响，公司产品销售价格较上年同期下降5.07%，而薪酬等经营成本上升，造成公司业绩同比下滑。但报告期内公司经营呈现逐月好转的态势，特别是进入3 月份以来，随着国内肉鸡行业去产能效果的进一步显现，加上公司继续深化内部经营管理体系改革，当月业绩改善最为明显。
    从具体情况来看，15Q1 公司出栏量在6500 万羽左右，单羽亏损约3.1 元，亏损严重程度要略超市场预期。价格方面，由于行业平均的毛鸡价格和鸡肉价格均同期出现下滑，我们预判公司15Q1 鸡肉销售价格下滑约5~6%。从费用的角度看，销售和下午费用增速较快：销售费用较上年同期增加744.53 万元，增幅38.50%，主要原因是销售量增加，产品运输费用增加，另外，商超业务发展较快，商超渠道相关费用快速增长；财务费用较上年同期增加3,421.56 万元，增幅57.97%，原因是公司为春节原料备货和浦城、政和等子公司在建项目筹措、储备资金，增加了银行借款，利息大幅增加。费用支出的提高，也加重了公司亏损的程度。
    展望未来：一方面光泽县境内投资已完成（含定向增发募集资金投资项目），浦城圣农的投资项目第一阶段的6000 万羽项目工程已完成，第二阶段6000 万羽项目工程已经开工建设。另一方面，政和欧圣实业的投资项目于 2014 年4 月投产第一个父母代种鸡场，也于2014 年12 月开始肉鸡屠宰加工（第一阶段3000 万羽）。公司产量稳步增长，继续在行业保持领先地位。当然从短期年内小周期的角度来看，四季度和一季度由于保温、防疫的任务较重，单羽鸡的成本支出也要高于二、三季度。而从未来价格角度来看，行业今年去产能会更加明确，行业无疑将迎来价格的上升周期。
    从更长远的角度来看，公司此前引入KKR 战投，在增发完成后，更是能够给公司业务发展战略、运营能力和核心运营指标、激励制度和管理绩效考核机制、资本市场与市值管理、资本结构优化与资金运用、海外业务拓展与并购、产业链延伸与整合等方面提供重要和专业的支持。
    从行业的发展趋势来看，我们认为今年的祖代进口将继续大幅减少、苗价有望在三季度出现复苏。主要原因在于：1）最乐观的预计，美国禁关也至少要持续至10 月份；2）欧洲产能有限，主要是法国哈拔德，国内大小厂出现分化；3）联盟15 年限制进口依旧，预计益生同比降15%；4）后备（1~24 周龄）祖代存栏大降31%，父母代实际销售量14 年同比大降27%，利好未来苗价。
    盈利预测与投资评级：
    我们认为：1）从周期角度看，公司作为禽类养殖行业的主要标的之一，将随着行业的转暖在2015 年继续复苏；2）中长期角度看，公司产能布局的稳步扩张，销量的持续增长，是保证业绩的广阔“护城河”。未来公司目标为：a）年生产饲料375 万吨；b）年养殖祖代鸡16 万套；c）年养殖父母代种鸡750 万套；d）年饲养商品代肉鸡 7.5 亿羽；e）年屠宰加工肉鸡7.5 亿羽。
    我们预计公司2015 和2016 年的EPS 分别为0.19 和0.69 元，考虑到行业复苏的态势和公司的龙头地位，维持“买入”评级，目标价20.70 元，对应2016 年30 倍的PE 估值。
    风险提示：
    肉鸡价格继续大幅下跌。