维持"增持"评级。三友化工2015年中报业绩与我们此前EPS为0.10元的预测相符。报告期内公司主要产品纯碱、粘胶等的销量同比均有所提升，但产品均价同比略有下降，实现营业收入稳中有增。与此同时，主要生产原料原盐、浆粕、煤炭等价格同比下降显著，主要产品售价降幅小于成本降幅，公司综合毛利率同比提高了1.89个百分点至20.01%；另外报告期内公司营业外收入同比增加3118万元（其中确认政府补助3658万元，同比增加2715万元），共同带动了业绩的增长。而上半年由于五彩碱业投产、运输费用增加、职工薪酬增加等原因，公司期间费用大幅增加，费率同比提高了2.27个百分点，成为业绩的拖累因素。  
    二季度以来受环保因素影响，粘胶行业供需格局出现改善，行业景气回升趋势明显。公司作为国内粘胶龙头企业，粘胶短纤年产能50万吨，且高端差异化产品占比较高，盈利能力行业领先，受粘胶景气上升带动，业绩可望迎来快速增长。此外，在京津冀一体化国家战略背景下，公司积极推动转型升级，可望培育出新的利润增长点。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.35、0.60和0.72元，维持"增持"的投资评级。 
    风险提示：化工产品市场持续低迷的风险；转型进程慢于预期的风险。