粘胶短纤处于行业底部，后续有望筑底反弹，但短期棉花价格尚未企稳，棉花价格企稳之后粘胶行业有望反弹。考虑到公司短期看土地收储、长期看粘胶短纤行业反转，我们上调公司目标价至10.08 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    三友盐化是公司控股子公司，公司持有其95%股权，其余5%股权由大清河盐化持有。目前，三友盐化拥有海域使用权约31.5 平方公里，占用土地面积约97 平方公里，土地类型为国有划拨地，土地使用权归大清河盐化所有，但其地上附着物、建筑物等经营性资产及人员全部归三友盐化所有。
    唐山湾国际旅游岛管理委员会拟先期收储大清河盐化10,000 亩盐田土地，拟分两期实施，每次收储5,000 亩。公司盐田所在位置收储平均基准地价约4.4 万元/亩，经初步协商，上述土地收储补偿款拟按5:5 的比例补偿给大清河盐化与三友盐化，最终分配比例需经三友集团股东会与河北省国资委审核批准。截至目前已有817.29 亩土地被海港开发区管委会收储，单价为5.5 万元/亩。公司陆地+海域拥有将近20 万亩地域，如果保守估计按照4.4 万元/亩、5:5 分成假设，那么公司盐田土地价值约44 亿元。
    目前粘胶短纤价格已经跌无可跌，很多企业呈现亏损状态，行业新增产能基本投放完毕，受环保及淘汰落后产能影响，行业供给有望收缩，而粘胶短纤需求仍有增量，我们认为未来两年粘胶短纤有望迎来企稳反弹。但是，就短期来说，棉花价格尚未企稳，棉花价格企稳之后粘胶行业有望反弹。
    评级面临的主要风险产品价格波动超预期的风险。
    估值
    我们预计公司2014-2016 年的每股收益分别为0.25、0.50 和0.68 元，考虑到公司短期看土地收储、长期看粘胶短纤行业反转，我们给予公司2015年20 倍的市盈率，目标价由8.00 元上调为10.08 元，评级维持买入。