预计 2014-2016 年 EPS 0.29、0.41 和 0.53元，考虑主业化工景气回升和投资银隆切入新能源汽车产业预期，综合分部估值法和PB 估值法，给予10 元目标价，对应2014-2016 年PE 34X、24X 和19X，PB 3 倍，增持评级。
    银隆布局新能源汽车全产业链和储能，成长潜力巨大。银隆成功打造从整车制造到电池、电机、电控和充电设备全产业链，是全球唯一能同时生产磷酸铁锂和钛酸锂的企业。钛酸锂快充仅6-10 分钟、循环寿命2.5 万次以上，应用于纯电动公交优势明显。产品已投运北京纯电动观光巴士和珠海航展，并打入北美、西欧和东南亚，预计2014年销量1800 辆，2015 年超5000 辆，实现5 亿以上净利润（+400%）。钛酸锂的高循环特性将使电池更换频率低，有效降低LCOE，在储能领域有发展潜力。银隆拟在2015 年9 月前完成上市股份制改造，公司在21%范围内可自主决定股权投资比例，有望获得大额投资收益。
    供需改善、成本下降，粘胶短纤的盈利能力进一步提高。由于2015-2016 年几乎没有新增产能，而粘胶短纤需求仍有稳步提高，行业供需条件不断改善。我们预计2015 年粘胶短纤有望在现价基础上提价300-600 元/吨。同时粘胶短纤主要原料溶解浆价格仍有较大下降空间，粘胶短纤成本有望进一步下降，产品的盈利能力进一步提高。
    催化剂。银隆上市，新能源汽车政策加码，京津冀一体化主题发酵。
    风险提示。公司认购银隆股权比例有不确定性；银隆销量不达预期。