营收增长有所放缓，三费费率上升和企业网设备毛利率下降拖累上半年业绩。
    2015 年上半年营收小幅增长，但净利润大幅下滑，我们认为主要是受公司拓展业务产生的销售费用和管理费用拖累，尤其是公司持续加大研发投入，研发费用占管理费用的70.4%，同比增长12.7%。同时，虽然公司上半年综合毛利率为41.9%，同比稳中有升，但占公司营业规模最大、毛利率最高的企业级网络设备业务本期毛利率同比大幅下降了5.4%、跌至51.6%的低点，对整体业绩造成了拖累。
    收购德明通讯和四创软件，进入行业信息化和4G 终端领域。公司今年以来启动对德明通讯65%股权和四创软件40%股权（控股）的收购，其中德明通讯承诺 2015-2017 年净利润分别不低于4500 万、5500 万和6500 万元，四创软件承诺2014-2016 年度累计净利润不低于1.55 亿元。德明通讯已于8月11 完成工商登记过户，后续业绩即可并表。同时，德明的收购也标志着公司正式进军4G 产业链。公司收购的四创软件是国内领先的防灾减灾应用信息服务解决方案提供商，完成收购后公司将拓展行业信息化应用领域，分享防灾减灾市场的快速发展。
    成立产业投资基金布局O2O，“互联网+”战略打开未来空间。公司参与发起设立福建谦石星网文娱产业投资合伙企业（谦石星网基金，首期规模1 亿元），支持互联网创业子公司凯米科技的发展。目前公司已是国内KTV 点歌软件市场的领导者，联网KTV 数量已超过5500 家，还在不断增加中；此次成立的产业基金将增强公司对文化娱乐的投资能力，助力K 米打造O2O娱乐平台生态圈，落实公司“互联网+娱乐”战略，打开公司未来新的成长空间。
    盈利预测及评级：我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.53 元、0.66 元和0.85 元，对应动态PE 分别为46倍、37 倍、29 倍。我们看好公司在行业信息化领域布局和“互联网+娱乐”战略，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：收购未能按预期完成的风险、企业网络设备竞争加剧的风险