我们认为星网锐捷互联网成长之路的逻辑在逐步兑现，是“互联网+文化娱乐”战略的强有力执行者，线下与线上共同发展，2015 年将是大发展的一年。从线下来看，公司已在国内KTV 点歌软件市场拥有领导力，联网的KTV 数量达4733 家（K 米官网数据），成为公司做垂直细分领域的最核心资源。而线上方面布局，前期专门设立K 米子公司，在互联网人才的引进以及激励制度上更加灵活，将加大K 米的推广力度。此次成立产业投资基金，同样将服务于K 米的产业生态投资，进一步增强公司对文化娱乐、TMT 行业的投资能力，符合公司的战略发展方向，通过兼并收购及合作的方式，助力K 米打造领先的O2O 娱乐平台。产业投资基金的资本运作，将打开公司在O2O 娱乐领域新的发展空间。
    ■安全+互联网双主线发展，不断推进战略转型升级。星网锐捷网络产品涵盖交换机、路由器、网关、防火墙、无线全产业链，是国内政企网络设备及解决方案市场领先的民族品牌，在教育、金融、电信、政府等部门竞争优势明显，其中在教育行业处于领军地位。云计算终端产品也是国产份额第一，自主研发的云计算软件体系以及桌面云整体解决方案的贡献率持续提升。网络及安全产品长期受益于信息化与国产替代，业绩有支撑。另外公司收购四创软件和德明通讯分别进入行业信息化和4G 终端产品领域，目前进展顺利。互联网业务方面，除了文化娱乐，公司在教育、企业等都有深厚积淀，发展潜力巨大。
    ■投资建议：星网锐捷战略清晰，“安全+互联网”双主线发展。网络安全产品长期受益于信息安全和自主可控。互联网业务方面，公司是娱乐O2O 领域的稀缺性标的，产业基金成立之后，进一步的资本运作值得期待，同时教育和智慧社区等也都在进行布局，多个垂直细分领域有成为互联网龙头的潜质。我们预计公司2015 年和2016 年摊薄后EPS 分别为0.70 元和0.98 元，维持买入-A的投资评级，6 个月目标价50 元，建议投资者积极关注。
    ■风险提示：互联网业务发展不达预期的风险；