从公司属性来看，此前市场将公司看做安全类公司，主要逻辑在于互联网基础设施的自主可控，我们认为这种理解是较为正确的，但市场忽视了公司在互联网领域的实力，公司在移动互联网（KTV、教育等）、移动支付、融合通信等领域都非常有特色，我们认为需要从安全+互联网两个角度去理解星网锐捷。
    ■受益自主可控，锐捷网络大有可为。锐捷是国内企业网络（路由器、交换机、无线网络等）领先企业，受益于信息化以及国产化趋势，我们能够看到行业迅速成长，国内企业优势越来越明显。为顺应国家安全，工信部于2013 年指导成立国产主机系统产业联盟，星网锐捷和浪潮等16 家公司是首批联盟成员，凸显公司在安全产业链中的地位。我们认为，网络设备作为互联网基础设施，战略意义不容忽视，锐捷网络产品线齐全，涵盖交换机、路由器、网关、防火墙、无线全产业链，多年的积累，铸就了拥有粘性的客户群体和丰富的行业解决方案。我们认为随着安全问题越来越突出，锐捷网络大有可为。
    ■互联网业务被低估，预计未来会大力发展。受益于星网锐捷较多的行业解决方案，公司的互联网业务蒸蒸日上。比如公司拥有市场占有率领先的KTV 软件，在此基础之上衍生出了K 米APP，基于强大的线下资源（近两年公司重点布局改造线下，使其能够支持线上的K 米，目前已经覆盖全国4351 家KTV），预计公司2015 年将重点转移到线上K 米业务，成长空间广阔，变现模式较为清晰。除了聚焦于娱乐行业的K 米，公司还分别针对教育行业和企业用户推出了微哨和智信，都是原有业务的自然延伸，而且产品体验都较为优异，所以我们认为公司发展互联网业务不是问题，关键点在于发展互联网的决心和投入。
    ■投资建议：我们认为公司是有业绩（上市以来营收和利润一直是正增长）、有空间（背靠政企网络和互联网的庞大市场）、有概念（国家安全和互联网+）的优质公司，处于被市场低估的状态，而且年初以来开启了资本运作之路（收购德明通讯和四创软件），建议投资者重点关注。预计2015 年和2016 年EPS分别为0.99 元和1.31 元，维持买入-A 的评级，目标价上调至55 元。
    ■风险提示：互联网业务不达预期的风险；收购尚未完成的风险等