对此我们点评如下：评论：
    收购德明通讯，实现产业链延伸和优势互补
    德明通讯长期专注于无线数据接入终端产品和解决方案，主要产品包括无线通讯模块、电信级无线覆盖设备、无线信息处理终端、便携式无线接入设备、无线多功能网关等。其产品融合了TD-LTE、FDD-LTE、EVDO、WCDMA、CDMA、GSM 无线通讯技术、WIFI、卫星电视、VoIP 等技术，具备为国际一流运营商和领先终端企业提供高品质定制产品的能力。
    德明通讯股东承诺2015/2016/2017 年扣非净利润分别不低于4,500 万元、5,500 万元和6,500 万元，未来两年复合增长率约为20%。本次收购中德明通讯整体估值约为5.02 亿元，对应2015 年11 倍PE，估值合理。
    经过本次收购，双方可形成较好的互补效应：1）在产品上，德明通讯的无线通讯模块、4G 应用终端等可以有效丰富公司的通讯产品线，为客户提供更好的整体解决方案，实现产业链延伸；（2）在市场上，德明通讯有着丰富的海外市场经验和客户资源，将利于公司逐步开拓海外市场。3）德明通讯可逐步纳入星网锐捷的供应链体系，双方的供应链融合，有助于上市公司的产能得到充分利用，提升采购规模、降低采购成本。
    收购四创软件，软硬结合开辟成长空间
    四创软件是在市场具有领先地位的防灾减灾信息与应用服务提供商，产品及服务遍及17 个省份。通过收购四创软件的股份，整合资源，可以使公司在水利行业、防灾减灾等方面拓宽业务渠道，以水利行业为试点，以公司的网络、安防监控、系统通讯三项业务及四创软件的软件开发和系统集成能力作为结合点，为客户定制出具备较强行业特点的解决方案，未来还可以逐步向海洋、气象、国土等其他防灾减灾行业和物联网整体细分行业延伸，形成新的利润增长点，提高公司的整体竞争力，有利于公司的长远发展。  B2B 业务长期受益于国产替代，企业网业务有望再上层楼
    公司企业级网络设备在教育网、中小型企业网络中位居国产第一，2014 年渠道下沉及行业拓展已初见成效，将受益于“棱镜门”事件后的国产替代加速趋势，中报显示其企业级业务收入加速增长，国外品牌进入下降通道已经得到验证；主要竞争对手华三业务发展有所停滞，并且恐进入内部纷争，非常利于公司快速抢占市场空间，推动其业务和竞争地位更上层楼。星网锐捷的云计算终端产品亦是国产份额第一，未来有望充分享受云计算商业模式成熟、接受度快速提升、行业导入期结束后加速发展的行业红利（详见2014 年9 月2 日发布的《云计算行业专题研究报告—掘金云服务》）。此外，互联网通信产品受益于中移动固网牌照发放、光通信产品第三方接口标准化等因素，实现趋势性反转，并呈现高弹性、加速增长态势；而支付产品线（ePOS 等）则呈现持续稳健增长态势。
    依据公司优势资源拓展B2B2C，“K 米”业务线下优势尽显，互联网化在即截至今年1 月底，公司在线下市场联网KTV 已达到4080 家，占据联网KTV 绝大多数市场份额，加上未联网市场，公司份额逐步逼近半壁江山。线上K 米用户稳步拓展，未来互联网化在即。“K 米”O2O 平台改变2000 亿KTV 市场生态，互联网化成为主要趋势（近期北京钱柜倒闭即是侧面印证），公司价值显现，以过人的互动体验吸引线上用户，以强大的营销功能吸引线下商户，二者将相互促进形成良性循环；同时，与支付宝、微支付的合作将打通O2O 业务闭环，“K 米”互联网化机制启动，线上业务发展也有望加速。同时，公司凭借原有客户产品渠道优势，整体商业模式正在从B2B 向B2B2C 型拓展，多业务垂直入口逐渐成型，面向校园用户微哨或是另一看点。
    风险因素：
    并购投资存不确定性、企业网设备国产替代速度慢于预期、“K 米”推广进度慢于预期。
    盈利预测、估值与投资评级：
    公司企业网、KTV、云计算客户端等多个产品线全国领先；受益于国产替代趋势加速以及华三等主要竞争对手可能的内部纷争，以企业网为代表的B2B 业务有望加速发展再上层楼；公司B2B2C 战略拓展加快，以K 米为代表的O2O 线下拓展超预期，线上发展有望引入互联网机制和资源；此外，公司积极通过并购进行纵向及横向拓展，增强协同效应及规模优势，并拓展自身发展空间。我们维持公司2014 年EPS 为0.88 元的预测；鉴于公司K 米线上业务货币化进展推迟，下调2015-2016 年EPS 预测至1.15/1.49 元（原预测为1.26/1.80元），考虑此次收购