■一季度业绩一般，但二季度重启高增长路径。一季度公司营收小幅下滑，亏损1,040 万元，我们认为与春节等节假日安排以及季节性因素有一定关系，导致收入规模略微下滑。不过从公司对于上半年的业绩展望来看，二季度业绩将出现较大幅度增长，预计实现6,318~6,846 万元，去年同期为4,328 万元，这意味着二季度净利润单季同比增长46%~58%，可以判断公司主业的成长态势良好，全年高增长可以期待。受益于信息化与国产化，网络及安全产品长期成长性毋容臵疑，而且锐捷是有品牌和渠道的公司，在众多细分市场拥有领导力。
    ■成立K 米公司，专注垂直细分领域O2O。此前市场关注公司的K 米产品，我们认为2015 年K 米才真正迎来大机遇，首先，利用星网锐捷产品进行联网的KTV 数量已经非常庞大（最新数据4490 家），这些联网的KTV 构建了公司做垂直细分行业O2O 的护城河，大的互联网公司不会直接进入到线下，星网锐捷凭借多年的耕耘，已经在国内KTV 点歌软件市场拥有领导力，这成为星网锐捷做垂直细分领域的最核心资源；其次，公司成立了K 米科技有限公司，对于外部互联网人才的引进以及员工激励都有得天独厚的优势，预计未来将加大对K 米的推广力度，实现业务从B2B 到B2C 的转型。星网锐捷的互联网之路已经开启，除了娱乐行业，公司在教育、企业等都有深厚积淀，值得关注。
    ■投资建议：我们认为星网锐捷是“安全+互联网”双重主题的核心标的，安全体现在企业网络、云计算、支付等产品与解决方案，在网络安全日益受到重视的情况下，星网锐捷的安全业务也有望将得到重估机会；互联网业务方面，本次成立K 米公司，我们能够看到公司对互联网的重视，而且我们认为公司是有实力去做互联网业务的，锐捷在多个垂直细分领域有成为互联网龙头的潜质。预计2015 年和2016 年EPS 分别为1.06 元和1.48 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价60 元，建议投资者积极关注。
    ■风险提示：互联网业务不达预期的风险；收购尚未完成的风险等