宏观经济增速放缓的大环境下，公司各产品线面临的市场竞争压力加剧，加上季节性影响，业绩表现低于预期。分业务看，企业网络设备、网络终端、视频信息应用收入分别增长14.86%、3.39%和1.34%，通讯产品收入下降18.84%，收入利润占比较大的企业网络设备产品毛利率下滑5.37 个百分点，导致综合毛利率出现下降。面对市场竞争，公司继续提高研发费用的投入金额和比例，研发投入2.5 亿，增强技术领先优势。公司业务季节性明显，业务量大多集中在下半年，预计随着未来收入确认恢复正常，费用率将有所下降，全年业绩有望实现稳定增长。
    ■加快向移动互联网转型升级的步伐。公司互联网成长之路的逻辑在逐步兑现，在O2O、“互联网+”领域持续探索，加快向移动互联网转型。“互联网+娱乐”领域，在国内KTV 点歌软件市场拥有领导力，K 米用户数已过千万，联网全国5000 多家KTV，不仅可实现点歌、切歌、呼叫服务等基础功能，还可实现精准K 歌评分、线上预订KTV 包厢、超市点单等功能，是国内将预订、支付、线下体验、互动反馈整个消费流程的闭环做的最好的同类产品。通过成立K 米子公司和产业基金，在互联网人才和资本运作层面助力K 米打造领先的O2O 娱乐平台。社区O2O 领域，升腾资讯设立独立子公司，全力加快推进旗下智慧物流平台“腾云社区”的发展速度，深耕福建地区并向全国推广。
    ■资本运作开辟成长空间。公司先后完成四创软件和德明通讯的收购，切入防灾减灾行业信息化和4G 通讯终端领域，在产品、市场和供应链体系上形成互补效应，两个公司盈利能力良好，将增厚上市公司业绩。产业基金成立之后，K 米生态进一步的资本运作也值得期待。
    ■投资建议：星网锐捷 “安全+互联网”双主线发展。网络安全产品长期受益于国产替代。互联网业务是娱乐O2O 领域的稀缺标的，教育、智慧社区等垂直领域也在有序推进，有较强的发展潜力。我们预计公司2015-2016 年摊薄后EPS 分别为0.64 元、0.91 元，维持买入-A 投资评级，6 个月目标价50 元。
    ■风险提示：企业网设备国产替代低于预期；互联网业务发展不达预期；